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2月10日，但斌旗下東方港灣海外基金ORIENTALHARBOR INVESTMENT FUND向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了最新美股持倉(cāng)。

持倉(cāng)變化

從披露的數(shù)據(jù)上看，截至2024年底，該基金持倉(cāng)總市值為9.95億美元，較三季度的9.69億美元小幅增加。東方港灣海外基金共持有14只標(biāo)的，前五大重倉(cāng)產(chǎn)品分別為：英偉達(dá)、FNGU（3倍做多FANG+指數(shù)ETN）、META、微軟、蘋(píng)果。

在持倉(cāng)變化方面，東方港灣海外基金在四季度新買(mǎi)入3只股票，分別是Palantir、臺(tái)積電、SoundHoundAI，加倉(cāng)特斯拉，減持英偉達(dá)和FNGU（3倍做多FANG+指數(shù)ETN）。此外，對(duì)META、微軟、蘋(píng)果、谷歌C、TQQQ（3倍做多納斯達(dá)克100ETF）、亞馬遜、NVDL（2倍做多英偉達(dá)ETE）、TNA（3倍做多小盤(pán)股ETE）的持倉(cāng)保持不變。

東方港灣海外基金持股一覽（截至2024年12月31日）

整個(gè)2024年，東方港灣海外基金表現(xiàn)出色。在MorganHedge一年期對(duì)沖基金收益排名中，該基金以46.99%的收益排名第三。該榜單收錄了全球9956只管理規(guī)模在千萬(wàn)美元以上基金的業(yè)績(jī)。

但斌提示人工智能風(fēng)險(xiǎn)

在1月發(fā)布的《東方港灣2024年年報(bào)與展望》中，但斌認(rèn)為，人工智能浪潮下，仍然有相當(dāng)多的投資機(jī)會(huì)。

但斌認(rèn)為，對(duì)于AI算力需求來(lái)說(shuō)，模型降本帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是次要矛盾，降本之后的AI應(yīng)用的普及才是主要矛盾；但隨著AI應(yīng)用的普及，AI算力全面進(jìn)入“推理時(shí)代”，對(duì)高端GPU的需求可能會(huì)不減反增，這與市場(chǎng)擔(dān)憂的“推理任務(wù)簡(jiǎn)單導(dǎo)致高端GPU需求下降”有所不同。

但斌還認(rèn)為，預(yù)訓(xùn)練以及對(duì)訓(xùn)練算力的需求沒(méi)有停止，甚至競(jìng)爭(zhēng)可能加??；B端軟件可能會(huì)最先被Agent化；傳統(tǒng)的C端軟件Agent化的道路可能相對(duì)較窄，但原生的C端Agent應(yīng)用可能層出不窮；AI應(yīng)用的機(jī)會(huì)不止于信息產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)領(lǐng)域如醫(yī)療、金融和教育等方向也會(huì)有值得投資的機(jī)會(huì)。

但斌也在展望中用了較大篇幅提示人工智能的風(fēng)險(xiǎn)。

但斌認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自不便宜的市場(chǎng)估值。經(jīng)過(guò)兩年的上漲，美股指數(shù)當(dāng)前的估值，在過(guò)去20年的歷史上，顯得比較昂貴。納斯達(dá)克100指數(shù)未來(lái)12月動(dòng)態(tài)PE估值27倍，標(biāo)普500指數(shù)動(dòng)態(tài)估值22倍，皆高于平均水平，臨近20年來(lái)最高點(diǎn)。雖然他對(duì)于2025年的AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)感到樂(lè)觀，但也需要對(duì)高企的市場(chǎng)估值抱以客觀審慎態(tài)度。他傾向于，在當(dāng)前AI技術(shù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率下行的帶動(dòng)下，市場(chǎng)估值可能會(huì)保持高位運(yùn)行；但至少在當(dāng)前充滿變數(shù)的國(guó)際環(huán)境中，以及日元套息利差不斷縮小的全球流動(dòng)性環(huán)境下，2025年的市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)有所加劇，指數(shù)收益率不能期望像過(guò)去兩年一樣高。投資人可以考慮提高現(xiàn)金倉(cāng)位比例，使用保護(hù)式期權(quán)，或在確定性較高、估值相對(duì)較低的投資上提高倉(cāng)位，為隨時(shí)可能到來(lái)的高波動(dòng)市場(chǎng)，做好策略和心理上的準(zhǔn)備。

此外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還包括美股集中度問(wèn)題、芯片短期庫(kù)存過(guò)多等。

校對(duì)：祝甜婷