中國基金報
天心
2025-02-05 15:04
港股迎來新春開市，科技和紅利兩大策略仍是市場配置主線。
根據(jù)基金的2024年四季報披露，2024年末主動偏股型基金中，港股倉位大幅提升，配置占比14.3%，已達到2015年以來的歷史新高。國泰君安研究表明，其中港股TMT科技龍頭加倉幅度居前，尤其是小米、騰訊、中芯國際等加倉幅度居前。
春節(jié)之后，港股市場投資邏輯將如何演繹？
基金港股倉位創(chuàng)歷史新高
主動偏股型基金的港股配置比例，創(chuàng)下了2015年以來的歷史新高。
國泰君安研究表明，2024第四季度主動偏股型基金港股配置占比14.3%，環(huán)比增長1.9%，主動偏股基金在港股倉位大幅提升，配置比例達到2015年以來的歷史最高水平。
其中，港股TMT科技龍頭加倉幅度居前，主動基金大幅加倉港股科技巨頭，小米、騰訊和中芯國際等加倉幅度居前，而美團、快手有所減配。
從行業(yè)來看，2024第四季度港股配置比例上升較大的一級行業(yè)為：電子+7.87%、汽車+2.24%、輕工制造+0.89%、銀行+0.79%、電力設備+0.78%。
配置比例下降較大的一級行業(yè)為：傳媒-2.57%、社會服務-2.34%、醫(yī)藥生物-1.78%、有色金屬-1.76%、公用事業(yè)-1.57%。
短期市場如何演繹？
盡管對港股的長周期擔憂不斷，市場情緒時有波動，不過港股的估值水平仍有優(yōu)勢。
廣發(fā)策略團隊研究認為，當前兩地上市標的數(shù)量占港股總數(shù)5.7%，但市值占港股總市值超50%。因此大方向上，港股分子端跟隨內地基本面，分母端跟隨美債利率，過去一年的上漲是對此前3年戴維斯雙殺的扭轉，但進一步向上突破還需要更多信息支持。恒生指數(shù)股債差回到過去3年均值位置，可以理解為，當前對宏觀前景的定價是一個相對中性的水平。
回顧過去兩年，雖然去年全年指數(shù)漲幅并不低。但最終幾次上漲的持續(xù)性都不強，不管是因為政策增量不及預期，還是諸如監(jiān)管表態(tài)降溫等等，多少有點“續(xù)不上勁”的無奈。所謂“一鼓作氣，再而衰，三而竭”，當情緒再度回落，再要重新調動就必然需要更大的激勵。
因此，廣發(fā)策略團隊認為2025年1—2月的港股較難突破震蕩區(qū)間。原因在于，在整體政策定調不弱的情況下，市場對政策的細節(jié)和落地要求會更高，這需要等到3月之后加以驗證。與此同時，相比于A股，港股沒有1月的財報有條件強制披露，“困境反轉”邏輯也相對更弱。
廣發(fā)策略團隊在報告中表示，美國經濟表現(xiàn)對中國市場的影響難以確定，但從內需來看基本面位置較2023年末更為安全，分歧在于市場“以價換量”式企穩(wěn)，能否抵抗“遠期的焦慮”。從當前估值橫向比較來看，港股主要指數(shù)估值仍不貴，恒生指數(shù)和恒生科技市盈率分別處于過去10年17.4%（10.0倍）、10.4%分位（22.2倍）。
校對：王蔚
