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3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，特別是上周（3月17—21日）下跌速度加快，較前一周下跌近300元/噸，跌幅8%，較3月初下跌480元/噸，跌幅13%。下跌的大部分來(lái)自現(xiàn)貨基差，以華東地區(qū)為例，豆粕現(xiàn)貨基差從月初的650元/噸跌至300元/噸，跌幅54%。

“這種情況與2月交易的一季度進(jìn)口大豆到港偏低、國(guó)內(nèi)供應(yīng)階段性緊張預(yù)期差別非常大?！敝兄萜谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰認(rèn)為，這種局面與國(guó)內(nèi)中下游市場(chǎng)的采購(gòu)心態(tài)和對(duì)二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港的預(yù)期有關(guān)。

吳曉杰分析，從國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)估來(lái)看，3月確實(shí)是一個(gè)到港偏低的月份，但因2月份市場(chǎng)提前交易此預(yù)期，中下游加大采購(gòu)和備貨量，2月中旬時(shí)飼料廠物理庫(kù)存和合同庫(kù)存量已經(jīng)到了3月中下旬，導(dǎo)致3月中下游幾乎沒(méi)有出現(xiàn)集中采購(gòu)，難以對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。另外，從國(guó)內(nèi)油廠的買(mǎi)船情況以及季節(jié)性上看，二季度以后巴西大豆將集中到港，目前4月和5月進(jìn)口大豆到港預(yù)估均為1100萬(wàn)噸。在后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕供應(yīng)充足的預(yù)期下，中下游企業(yè)不愿意建立太多庫(kù)存。

“事實(shí)上，4月國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)將進(jìn)入巴西新季大豆的集中到貨階段，從目前進(jìn)口預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，4月至6月大豆總進(jìn)口預(yù)估量為3100萬(wàn)噸。考慮到3月大豆進(jìn)口量預(yù)估可能同比偏低，所以現(xiàn)貨庫(kù)存端改善會(huì)循序漸進(jìn)，5月累庫(kù)概率極大。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉補(bǔ)充說(shuō)。

對(duì)油廠來(lái)說(shuō)，一季度到目前為止的現(xiàn)貨利潤(rùn)豐厚。雖然3月不少油廠有停機(jī)檢修或斷豆停機(jī)計(jì)劃，但都選擇在3月前半月積極開(kāi)機(jī)，兌現(xiàn)現(xiàn)貨利潤(rùn)。吳曉杰表示，配合下游需求疲弱的事實(shí)，不少油廠脹庫(kù)停機(jī)。因此，在一個(gè)低到港的月份出現(xiàn)了缺豆但不缺粕的情況，國(guó)內(nèi)油廠商業(yè)豆粕庫(kù)存量連續(xù)多周累積。

此外，飼料企業(yè)前期的采購(gòu)導(dǎo)致豆粕庫(kù)存同比偏高，短期內(nèi)進(jìn)口采購(gòu)積極性下降。賈暉介紹，3月初以來(lái)，油廠豆粕提貨量同比大幅下降。在多因素影響下，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)該狀況在大豆進(jìn)口增加的預(yù)期下會(huì)持續(xù)。因此，2505合約到期前基差會(huì)進(jìn)一步收窄，而期現(xiàn)進(jìn)一步收斂回歸的驅(qū)動(dòng)將主要來(lái)自現(xiàn)貨的下跌。

“近期豆粕現(xiàn)貨走弱，除了美豆低迷外，還受?chē)?guó)內(nèi)拍賣(mài)以及下游需求低迷的影響。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

3月25日，中儲(chǔ)糧拍賣(mài)16萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)進(jìn)口大豆。這是今年以來(lái)首次進(jìn)口大豆拍賣(mài)。此前，供應(yīng)短缺導(dǎo)致多家加工商停產(chǎn)。據(jù)悉，此次拍賣(mài)針對(duì)2022年至2023年生產(chǎn)的大豆，交割時(shí)間為4月1日至5月15日。

劉冰欣表示，盡管本次拍賣(mài)量不大，但對(duì)市場(chǎng)依然有一定的影響。缺豆不缺粕的現(xiàn)狀馬上得到改觀，進(jìn)口大豆拍賣(mài)或能緩解巴西大豆到港前這一段時(shí)間的供應(yīng)緊張狀態(tài)。

“種種因素影響下，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨在3月份出現(xiàn)了到港低卻累庫(kù)的局面，現(xiàn)貨基差節(jié)節(jié)回落。”吳曉杰說(shuō)，不過(guò)，現(xiàn)貨基差和現(xiàn)貨價(jià)差或許還有反復(fù)。3月底至4月初的兩周，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率明顯下降，不少油廠受斷豆、脹庫(kù)等因素影響而停機(jī)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力下降，而近期飼料廠物理庫(kù)存天數(shù)有較大跌幅，補(bǔ)庫(kù)需求增加，短期或?qū)ΜF(xiàn)貨基差有一定支撐。

劉冰欣認(rèn)為，盡管豆粕2505合約與菜粕2505合約價(jià)差縮窄至近十年同期低位，但現(xiàn)貨依然有500元/噸的價(jià)差，且豆粕并不能完全替代菜粕，部分水產(chǎn)不能有效消化高蛋白的豆粕，使用豆粕過(guò)多反而適得其反。因此，豆粕擠占菜粕在水產(chǎn)料中的份額依然有限。預(yù)計(jì)短期豆粕價(jià)格以區(qū)間震蕩為主。

“對(duì)豆粕2509合約來(lái)講，需要關(guān)注月底美豆季度庫(kù)存數(shù)據(jù)以及美豆種植面積數(shù)據(jù)。目前預(yù)計(jì)美豆種植面積有進(jìn)一步調(diào)減的風(fēng)險(xiǎn)，若種植面積大幅調(diào)減，將會(huì)對(duì)盤(pán)面構(gòu)成利多，屆時(shí)需警惕數(shù)據(jù)異常對(duì)價(jià)格的影響?！辟Z暉提示，在重要數(shù)據(jù)公布前，由于阿根廷降雨改善，豆粕暫維持偏弱運(yùn)行，但進(jìn)一步下跌空間預(yù)計(jì)有限。