券商中國
吳琦
2025-02-11 08:07
證券時報記者 安仲文
時代邁步生風，公募行業(yè)無時無刻都在感受。
最近橫空出世的DeepSeek，不僅震動了科技行業(yè)，也催促著公募行業(yè)的求變“只爭朝夕”。
如果公募基金經(jīng)理的業(yè)績、知名度與其所管的資金規(guī)模，還建立在早期研究員階段的賽道能力圈以及個人審美偏好的基礎之上，那么這將在相當程度上意味著明星基金經(jīng)理的出現(xiàn)仍未脫離“造神”——更多的是基于時代變革趨勢，而非投研能力上的無所不能。
無論是從地產(chǎn)到新經(jīng)濟，還是從新經(jīng)濟中的初級軟件到更為高級的人工智能（AI）技術與半導體，公募基金經(jīng)理的投研能力無一不被時代之風折射留印。
2007年夏天，擔任過地產(chǎn)研究員的某公募人士首次擔任基金經(jīng)理，管理相關基金產(chǎn)品。得益于房地產(chǎn)黃金時代的迅猛展開，他幾乎出道即迎來職業(yè)巔峰。這位當時非常年輕的基金經(jīng)理，因對地產(chǎn)行業(yè)情有獨鐘，倚靠著傳統(tǒng)低估值賽道的核心倉位助力，其業(yè)績上也一路開掛，所管基金規(guī)模在2009年底高達140億元。在公募行業(yè)發(fā)展的早期，這個產(chǎn)品無疑堪稱業(yè)界頂流。這位基金經(jīng)理也憑借著傳統(tǒng)賽道投資業(yè)績的大放異彩，一路升任頭部公募的首席投資官。
不過，任何基于賽道投資、個人審美偏好的基金經(jīng)理，都無法抵抗時代變革的巨浪。在新經(jīng)濟興起的大潮中，相關基金產(chǎn)品規(guī)模大幅度縮水，上述基金經(jīng)理所堅持的低估值選股策略也在時代變革中處處碰壁，最終只能辭去公募職務，退隱江湖。
上述基金經(jīng)理遭遇的類似變化，無疑也將在DeepSeek的浪潮下重現(xiàn)，這會否導致基民、資金、審美、估值容忍度等從消費主題向科技賽道遷移？
顯而易見，后工業(yè)化時代帶來的經(jīng)濟高速增長，使得以貴州茅臺為代表的白酒賽道成為公募基金經(jīng)理打造金字招牌的關鍵因子，由此催生了一大批以白酒為核心倉位的明星基金經(jīng)理。其間，基金公司也樂此不疲，一批規(guī)模百億甚至千億元的白酒主題基金為基金公司貢獻了豐厚的管理費收入。
不過，物極必反。這種依賴單一賽道的投資風格，也容易在資本市場上陷入賽道生命周期形成的風險。對于一家基金公司而言，上到公司的資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營利潤，中到公司品牌、市場美譽度，下到基金持有人滿意度，都無疑對舊模式形成了高度依賴性。一旦拋開基金公司宏觀層面的輝煌、資產(chǎn)規(guī)模的表象，落實到微觀場景的產(chǎn)品業(yè)績排名，那些依賴于單一賽道而造就的光環(huán)，也就開始凸顯相當程度的脆弱性。
尤其是，當資本市場的估值審美和機會分布，越來越多地反映時代變革的重大趨勢，上述依賴舊模式的投資風格就更將其局限性顯露無遺。當前，以DeepSeek為代表的高科技公司不斷涌現(xiàn)，科技主題基金產(chǎn)品持續(xù)霸占業(yè)績排行榜前十。在沒有時代包袱的背景下，銳意進取的中小公募力押“科技”這一時代主題，頻頻主導基金產(chǎn)品的業(yè)績排行。相比之下，頭部公募在業(yè)績排行中有所式微，它們在規(guī)模層面所依賴的白酒主題，頻頻出現(xiàn)了基民“搬家”。緊守老賽道的明星基金經(jīng)理，以及仍然依賴上一個時代變革紅利的一些大型公募，無疑存在著在市場競爭中讓出C位的風險。
順勢而為，地產(chǎn)、白酒等傳統(tǒng)行業(yè)曾讓一批年輕的研究員首次擔任基金經(jīng)理即實現(xiàn)業(yè)績開掛、規(guī)模崛起，最終“投優(yōu)則仕”成為各大基金公司的首席投資官、副總經(jīng)理等。而今，后工業(yè)化時代正向以新質生產(chǎn)力為特征的高科技時代轉變，資本市場也張開雙臂報以熱烈擁抱。那些偏好新奇事物的年輕公募選手，已頻頻在基金業(yè)績排行榜上顯露身手，力壓江湖大佬的現(xiàn)象也層出不窮，這顯然也在向市場傳遞著強烈的時代信號。最終，新一代明星基金經(jīng)理來自哪里？是明星基金經(jīng)理引領時代，抑或是時代塑造明星基金經(jīng)理？答案，已不言自明。
