證券時報網(wǎng)
張一帆
2025-04-15 10:58
中國人民銀行最新發(fā)布金融數(shù)據(jù)，超預期的新增信貸社融規(guī)模顯示出企業(yè)、居民等資金需求端出現(xiàn)更多積極變化，經(jīng)濟向新向好的態(tài)勢更加明顯。
4月13日，央行發(fā)布的最新金融和社會融資數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，人民幣貸款增加9.78萬億元，其中，3月新增人民幣貸款3.64萬億元。初步統(tǒng)計，一季度社會融資增量累計為15.18萬億元，其中，3月社融規(guī)模增量為5.89萬億元，同比多增1.06萬億元。
一季度，社融增量規(guī)模處于較高水平，特別是3月新增信貸社融水平超市場預期。業(yè)內(nèi)專家分析，在金融體系繼續(xù)加大貨幣信貸投放力度的同時，企業(yè)、居民等資金需求端出現(xiàn)了更多積極變化，共同推動3月貸款增速回升。
綜合來看，2025年一季度信貸社融數(shù)據(jù)主要有以下幾個突出亮點：
一是社融增量保持較高水平，超出市場預期，3月除貸款外，政府債券增長較快，也帶動了社融增速繼續(xù)提升。
二是信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，有效需求持續(xù)修復，特別是3月住戶部門新增人民幣貸款表現(xiàn)不俗，以房貸為主的居民中長期貸款當月新增超5000億元，處于2024年初以來較高水平，主要與重點城市房地產(chǎn)市場迎來“小陽春”有關；企業(yè)有效信貸需求回暖也是3月貸款的重要支撐因素。
三是3月末，反映社會資金活化程度的狹義貨幣（M1）同比增長1.6%，比上月末高1.5個百分點，這與企業(yè)經(jīng)營活力回升等因素有關。
社融規(guī)模增量處歷史高位 積極財政發(fā)揮關鍵作用
3月份，社融規(guī)模增量為5.89萬億元，處于歷史同期高位水平。
貸款和政府債券是支撐社會融資規(guī)模的主要因素。3月份，政府債券繼續(xù)加快發(fā)行，當月新增近1.5萬億元，同比多增近1萬億元，支持當月社融規(guī)模增速繼續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，當月社融增量同比多增1.06萬億元。
據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，一季度國債凈發(fā)行規(guī)模超1.4萬億元，地方政府債券發(fā)行規(guī)模超2.8萬億元。其中，用于置換存量隱性債務的置換債券發(fā)行規(guī)模約1.34萬億元。業(yè)內(nèi)專家指出，社會融資規(guī)模指標不會受到專項債券置換貸款因素的影響，可以更準確衡量當前金融支持力度。目前社會融資規(guī)模增速已在8%以上，呈穩(wěn)步走高態(tài)勢。
往后看，地方政府債券與國債仍有較大待發(fā)行額度，1.3萬億元超長期特別國債與5000億元特別國債尚未“開閘”。東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳接受證券時報記者采訪時表示，考慮到二季度需要一定規(guī)模的財政擴張以對沖外部壓力，不排除政府債券供給規(guī)模超預期的可能性。
專家表示，近期信貸需求回升主要與宏觀政策靠前發(fā)力、預期趨穩(wěn)有關。宏觀政策協(xié)同效應明顯增大，除了貨幣政策明確適度寬松外，更加積極的財政政策也發(fā)揮了關鍵作用。
尤其是今年以來積極財政政策靠前發(fā)力，政府債券發(fā)行和財政支出節(jié)奏明顯加快，多地重大項目也在加速落地，這些最終都體現(xiàn)為實實在在的實體經(jīng)濟需求，帶動信貸加快增長。按目前財政支出數(shù)據(jù)測算，1—2月全國一般公共預算支出進度為15.2%，高于過去三年同期平均水平。
企業(yè)、居民有效信貸需求回暖
3月份，新增人民幣貸款3.64萬億元，其中當月住戶貸款與企業(yè)貸款較上月顯著回升，呈現(xiàn)總量向好、結(jié)構(gòu)改善態(tài)勢。
企業(yè)有效信貸需求回暖是3月貸款的重要支撐因素。不論是3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)兩個月位于榮枯線以上，還是今年以來重大項目建設加速落地，都將反映到信貸市場，體現(xiàn)為有效融資需求的回暖。據(jù)某全國性銀行反映，該行西部地區(qū)重點項目開工建設進度明顯加快，貸款需求相應走高，年初以來累計向當?shù)刂攸c項目發(fā)放的貸款同比增長67%。
3月份，新增住戶貸款較上月增長超9000億元。當月住戶中長期貸款保持較快增長，主要與重點城市房地產(chǎn)市場迎來“小陽春”有關。據(jù)某國有大行東部地區(qū)分行反映，3月該行個人住房貸款發(fā)放量較上年同期大約翻倍，提前還款的情況也有較大緩解。
從信貸利率看，3月企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.3%，比上年同期低約45個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低約60個基點。
全球不確定性對貨幣政策影響加深宏觀政策有充足空間
近期，美國政府宣布征收“對等關稅”，引發(fā)全球金融市場動蕩。業(yè)內(nèi)專家表示，當前世界政治經(jīng)濟格局正在經(jīng)歷深刻變化，不確定性影響加大。我國宏觀政策還有空間和余力，將根據(jù)形勢需要和外部影響動態(tài)調(diào)整，加強逆周期調(diào)節(jié)。
全球經(jīng)濟不確定性加劇，為各國央行貨幣政策決策帶來更多挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲貨幣政策會議認為，經(jīng)濟面臨高度不確定性，需要暫停降息。歐央行認為，貿(mào)易戰(zhàn)將對經(jīng)濟產(chǎn)生“不可忽視”的直接沖擊。日本央行則表示，將采取謹慎觀望的態(tài)度，等待美國關稅政策走向更加明朗。
業(yè)內(nèi)專家對此表示，當前貨幣與通脹、增長、就業(yè)之間的關系比以往更加復雜，主要經(jīng)濟體央行政策調(diào)整更多體現(xiàn)為數(shù)據(jù)依賴，宏觀調(diào)控政策很難再像過去線性外推政策走向。關稅爭端導致的金融市場劇烈波動與國際局勢、各國經(jīng)濟政策調(diào)整復雜互動，給各國貨幣政策制定帶來更大挑戰(zhàn)。
今年一季度，社會融資規(guī)模、M2、人民幣貸款增速持續(xù)高于名義GDP增速，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，反映出當前有效信貸需求持續(xù)回暖。分析認為，這是金融有效支持實體經(jīng)濟的根本動力，也是信貸增長保持韌性的根源，有效推動了近幾個月貨幣信貸數(shù)據(jù)的回升。
4月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，疊加當前外部沖擊加劇的影響，業(yè)內(nèi)人士預計部分企業(yè)的有效信貸需求可能回落，不過，目前我國宏觀政策還有充足空間，能夠有效應對外部環(huán)境的不確定性變化，保持國內(nèi)經(jīng)濟合理增長。
校對：彭其華
