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減費(fèi)讓利之下，研究實(shí)力見(jiàn)真章。

公募基金年報(bào)悉數(shù)披露完畢之后，2024年券商基金分倉(cāng)傭金榜單也隨之出爐。券商中國(guó)記者根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年券商攬入分倉(cāng)傭金“蛋糕”為107億元，較2023年的168億元，降幅高達(dá)36%，相比于2021年的220億元已然腰斬，屬于2022年以來(lái)的三連降。

公募傭金新規(guī)大背景下，基金銷售的擾動(dòng)逐漸去除，券商研究實(shí)力見(jiàn)真章，分倉(cāng)傭金排名座次也發(fā)生變化。大多數(shù)券商分倉(cāng)傭金收入都出現(xiàn)下降，有些甚至腰斬或下降七八成，少數(shù)幾家券商逆市而上。

與此同時(shí)，頭部券商研究所的洗牌也很激烈。2024年分倉(cāng)傭金收入排名前五分別是中信證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、中信建投和國(guó)聯(lián)民生，相比于2023年，長(zhǎng)江證券進(jìn)步一名進(jìn)入前三，而國(guó)聯(lián)民生則以聯(lián)手后成績(jī)首次殺入行業(yè)前五。

傭金“蛋糕”107億已是三連降

毋庸置疑，券商分倉(cāng)傭金收入再次大幅下降。

截至4月1日，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年券商分倉(cāng)傭金收入合計(jì)107億元，同比下降36%。

券商中國(guó)記者注意到，券商整體公募基金分倉(cāng)傭金規(guī)模從2019年至2024年經(jīng)歷了一個(gè)類似“倒U形”曲線變化，從2019年77億元增長(zhǎng)至2020年到139億元，再進(jìn)入2021年的220億元巔峰，隨后，2022年至2024年出現(xiàn)三連降，分別為188億元、168億元和107億元。

^{（胡飛軍/制圖）}

整體來(lái)看，頭部券商傭金收入下滑，但是仍然保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2024年券商分倉(cāng)傭金收入合計(jì)107億中，僅有4家券商2024年傭金收入超過(guò)5億元，分別是中信證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券和中信建投。其中，“券商一哥”以7.57億元傭金收入一騎絕塵，其余三家分別為6.48億元、5.64億元和5.08億元。而放在2021年巔峰時(shí)期，上述4家券商單一家的分倉(cāng)傭金收入都超過(guò)10億元。

與此同時(shí)，擠入行業(yè)前十傭金收入需要超過(guò)3.2億元，總體來(lái)看，合計(jì)有31家券商傭金收入超過(guò)1億元。

行業(yè)前五還將變化

從行業(yè)排名前五來(lái)看，券商洗牌也比較劇烈，傭金收入排名前五的券商分別為中信證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、中信建投和國(guó)聯(lián)民生，其中，前四基本上是頭部排名的“?？汀保贿^(guò)，2024年長(zhǎng)江證券超越中信建投躋身第三名。

與此同時(shí)，第五名的角逐最為激烈，國(guó)聯(lián)民生2024年分倉(cāng)傭金收入4.63億元，同比增長(zhǎng)348%，這是國(guó)聯(lián)民生以聯(lián)手后身份首次進(jìn)入行業(yè)前五，在2023年行業(yè)第五則是招商證券。

^{（分倉(cāng)傭金收入TOP20券商，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）}

實(shí)際上，在2024年上半年中，民生證券的表現(xiàn)就令外界吃驚，該公司在27家傭金規(guī)模過(guò)億券商中是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的，該券商傭金收入從2021年的0.57億元增長(zhǎng)至2023年的3.66億元，2024年上半年分倉(cāng)傭金收入2.01億元，此次與國(guó)聯(lián)證券合體后，國(guó)聯(lián)民生整體傭金收入規(guī)模躋身到行業(yè)前五。

與此同時(shí)，行業(yè)排名前十的券商還有：華泰證券、國(guó)泰君安、招商證券、興業(yè)證券和浙商證券，這些券商傭金收入都超過(guò)3.2億元，海通證券以3.03億元傭金收入躋身第十一名。

值得一提的是，在涵蓋公募基金、專戶、保險(xiǎn)、QFII 等代表更大范圍機(jī)構(gòu)投資者交易傭金的交易單元席位租賃收入中，國(guó)泰君安坐四望三，在國(guó)泰海通合并前的最后一年，斬獲了近十年最好成績(jī)。年報(bào)顯示中信證券、國(guó)泰君安等大型券商在該項(xiàng)收入上更具優(yōu)勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在公募降費(fèi)的背景下，公募基金收入占席位租賃的比重持續(xù)下降，或體現(xiàn)未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。

未來(lái)，國(guó)泰君安與海通證券合并之后，可能下一年度合并的傭金收入，將類似國(guó)聯(lián)民生一樣，再次在頭部排名中攪局。

此外，行業(yè)排名前20中，除了國(guó)聯(lián)民生保持增長(zhǎng)，整體傭金幅度都出現(xiàn)下降，普遍下滑兩成、三成及以上，同比降幅小于20%的有國(guó)信證券、浙商證券和華泰證券，國(guó)信證券屬于TOP20中降幅最小，傭金收入2.53億元，同比下降16.82%。

少數(shù)幾家逆市增長(zhǎng)

值得一提的是，在分倉(cāng)傭金蛋糕爭(zhēng)奪中，雖然整體券商傭金收入下滑，但也有少數(shù)幾家券商實(shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)。

除了上述國(guó)聯(lián)民生合體進(jìn)入前五，還有一些中型券商表現(xiàn)亮眼。2024年分倉(cāng)傭金收入逆市增長(zhǎng)的券商還有：中郵證券、國(guó)融證券、華源證券、匯豐前海證券、摩根大通證券（中國(guó)）和麥高證券。

其中，中郵證券分倉(cāng)傭金收入2710萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14%。中郵證券在2022年引入了原太平洋證券研究院院長(zhǎng)黃付生后，該券商研究業(yè)務(wù)有所起色，2023年和2024年均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

值得一提的是，華源證券由于研究業(yè)務(wù)起點(diǎn)較低，在該公司研究所努力之下，2024年錄得增幅最高，分倉(cāng)傭金收入1665萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1524%。

據(jù)券商中國(guó)記者了解，華源證券原為九州證券，被武漢金控集團(tuán)控股后，2023年更名為華源證券，并在2023年底引入新財(cái)富白金分析師劉曉寧加盟，出任華源證券總裁助理、研究所所長(zhǎng)。

近期，武漢金控集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)、華源證券黨委書記、董事長(zhǎng)梅林表示，華源證券是武漢唯一市屬國(guó)資控股券商，自2023年融入武漢金控體系以來(lái)，積極向金融科技和研究賦能的大財(cái)富管理方向轉(zhuǎn)型。華源證券研究所作為集團(tuán)戰(zhàn)略布局關(guān)鍵落子，已實(shí)現(xiàn)從0到1的突破，未來(lái)將進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)研究深度與廣度，讓研究真正成為連接資本與產(chǎn)業(yè)的橋梁。

公募傭金降費(fèi)改革持續(xù)

回顧2024年，公募基金交易傭金降費(fèi)改革是貫穿全行業(yè)的主線，券商多年來(lái)“基金銷售換交易傭金”的商業(yè)模式正發(fā)生根本性變化。

“研究成為基金公司公募產(chǎn)品傭金分配的唯一出口，將會(huì)更加聚焦真正的研究?jī)r(jià)值體現(xiàn)?！币晃蝗萄芯咳耸繉?duì)券商中國(guó)記者表示，公募基金管理人也從自身需求出發(fā)，選擇研究能力強(qiáng)的券商。

2023年12月，證監(jiān)會(huì)研究制定了《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，標(biāo)志著公募基金行業(yè)第二階段費(fèi)率改革工作正式啟動(dòng)。2024年4月19日，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），并自2024年7月1日起正式實(shí)施。

根據(jù)此前中基協(xié)下發(fā)的通知，調(diào)降后，被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62；其他類型則不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24。

截至目前，已經(jīng)有睿遠(yuǎn)基金、華泰資管、中泰資管、易米基金、明亞基金、瑞達(dá)基金等6家公募機(jī)構(gòu)率先披露了《2024年度/下半年度旗下公募基金通過(guò)券商交易及支付傭金情況》。

這也是公募基金歷史上首次公布和證券公司之間的交易費(fèi)用明細(xì)。從目前各家披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，具體支付給券商的傭金費(fèi)率均低于之前傭金新規(guī)劃定的“上限”。其中明亞基金被動(dòng)股票型基金支付給招商證券的平均傭金費(fèi)率僅為1.9‰，中泰資管其他類型基金的平均傭金費(fèi)率為4.3‰，兩項(xiàng)均為公布數(shù)據(jù)的同類基金產(chǎn)品中最低。

今年兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)主席吳清在記者會(huì)上重申，將積極推動(dòng)公募基金費(fèi)率改革、分階段改革。通過(guò)推進(jìn)費(fèi)率改革，讓基金公司與投資者利益的綁定更加緊密。2025年，還將進(jìn)一步降低基金銷售費(fèi)用，預(yù)計(jì)每年合計(jì)為投資者節(jié)約大概450億元的費(fèi)用。

“應(yīng)對(duì)公募傭金的下降，券商可以拓展更多的客戶，包括保險(xiǎn)資管、私募以及銀行理財(cái)子公司等，同時(shí)，有些券商還走向海外，走國(guó)際化路線?！鄙鲜鋈萄芯咳耸繉?duì)記者表示。

在近期投資者調(diào)研中，長(zhǎng)江證券透露，該公司研究所積極響應(yīng)國(guó)家及監(jiān)管政策號(hào)召，進(jìn)一步提升在國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域的研究能力與市場(chǎng)影響力，提高能源轉(zhuǎn)型、高端制造和科技創(chuàng)新相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈研究的專業(yè)化程度，加大研究資源投入，著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章的相關(guān)研究工作。

未來(lái)，長(zhǎng)江證券表示，研究所將立足“研究驅(qū)動(dòng)、科技賦能”的經(jīng)營(yíng)策略，以“研究+定價(jià)”為核心，加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，拓寬研究服務(wù)邊界。同時(shí)，推進(jìn)AI在投研領(lǐng)域的應(yīng)用，創(chuàng)新傳統(tǒng)研究方式，豐富客戶服務(wù)措施、提升客戶黏性，建立良好品牌形象與行業(yè)口碑。

排版：汪云鵬

校對(duì)：蘇煥文