中國基金報
李智
2025-04-01 23:08
【編者按】2025年以來，伴隨著DeepSeek的崛起，關(guān)于中國資產(chǎn)重估的敘事正在受到全球資本的關(guān)注。外資機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)對于中國資產(chǎn)的青睞。聚焦于此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請到瑞銀、東方匯理、渣打、花旗和Roundhill等多家頂級機(jī)構(gòu)共話中國資產(chǎn)重估。
開年以來，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，為全年經(jīng)濟(jì)增長奠定了良好基礎(chǔ)。多家國際機(jī)構(gòu)近期相繼上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，顯示出對中國經(jīng)濟(jì)的信心。
日前，在渣打銀行（Standard Chartered）舉行的全球及中國經(jīng)濟(jì)展望線上媒體座談會上，針對一季度中國經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)消費政策和全球關(guān)稅等熱點話題，該行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)師丁爽博士接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（下稱“NBD”）等媒體采訪。
丁爽指出，新質(zhì)生產(chǎn)力并非局限于AI或機(jī)器人領(lǐng)域，也涵蓋傳統(tǒng)行業(yè)的升級，包括服務(wù)業(yè)投資?！耙虼?，我們應(yīng)更全面地看待新質(zhì)生產(chǎn)力，其終極目標(biāo)是提振國內(nèi)消費，滿足國內(nèi)居民多樣化的需求，這也正是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分?！?/p>
加入渣打前，丁爽曾擔(dān)任花旗集團(tuán)中國高級經(jīng)濟(jì)師，負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)研究，1997年~2010年在國際貨幣基金組織（IMF）擔(dān)任經(jīng)濟(jì)師，先后跟蹤非洲、中亞和歐洲的經(jīng)濟(jì)體，負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)研究、政策制定和貸款審查。
今年1~2月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期
NBD：一季度GDP增速若突破5%的預(yù)測區(qū)間，意味著什么？
丁爽：今年1~2月，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。從工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資等方面來看，盡管目前僅掌握1~2月的數(shù)據(jù)，但工業(yè)增加值與服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)這兩項指標(biāo)已占據(jù)中國GDP總量的約85%，因此具有較高代表性。數(shù)據(jù)顯示，1~2月工業(yè)增加值同比增長5.9%，服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.6%，二者在GDP中所占比重較大。即便進(jìn)行一定的數(shù)據(jù)調(diào)整，預(yù)計1~2月的GDP增長率仍將超過5%。
今年一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好的原因，很大一部分要歸因于去年的政策，尤其是去年9月份的政策轉(zhuǎn)向。在貨幣政策方面，采取了降準(zhǔn)降息措施，同時推出穩(wěn)定股市和樓市的政策；財政政策上，在去年后期追加了債券發(fā)行額度，特別是2萬億的專項債，用于地方政府的債務(wù)置換，而這項債務(wù)置換工作實際臨近年底才開展。這些舉措對2025年產(chǎn)生了積極的溢出效應(yīng)。此外，外貿(mào)方面存在提前出口的情況，這對去年四季度以及今年一季度的經(jīng)濟(jì)都起到了較好的支撐作用。
若信心能夠提升，消費能力將有很大釋放空間
NBD：今年以舊換新補(bǔ)貼額度增加至3000億元，疊加近期《提振消費專項行動方案》（以下簡稱《方案》）中強(qiáng)調(diào)的收入增長機(jī)制和社會保障完善，您如何看待當(dāng)前消費刺激政策的短期乘數(shù)效應(yīng)與長期可持續(xù)性？
丁爽：大家從新聞當(dāng)中關(guān)心的是以舊換新擴(kuò)圍，額度從去年的1500億元增至到今年的3000億元。這當(dāng)然會對所涵蓋的商品，包括手機(jī)、汽車、家電等，產(chǎn)生積極影響。但從長期來說，我們更加關(guān)注的是能夠可持續(xù)提振消費的措施。我認(rèn)為《方案》的重點是怎么來提升家庭的消費能力。要做到這一點，首先要有一定的經(jīng)濟(jì)增長，創(chuàng)造就業(yè)，使收入能夠穩(wěn)定增長。兩會期間也提到要建立一個收入的穩(wěn)定增長機(jī)制，這對于提升消費能力非常重要。
另外，要提振消費信心，讓大家有了錢敢于花出去。這涉及到社會保障，兩會期間也提出了要增加對城鄉(xiāng)居民的基本養(yǎng)老和保險的福利，以及醫(yī)療方面的補(bǔ)貼。我們看到，實際上中國的儲蓄率在疫情之后是上升的。因此，如果大家的信心能夠得到提升，那么消費能力將有很大的釋放空間。就消費信心而言，我們看到去年9月份以來，國家更加強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價格對消費復(fù)興的作用，所以強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住樓市股市，就是通過穩(wěn)定資產(chǎn)價格，甚至升值，來提振大家的消費信心和能力。
圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 張建 攝
當(dāng)下投資應(yīng)更關(guān)注效率，破除“內(nèi)卷式”競爭
NBD：在今年兩會期間，“新質(zhì)生產(chǎn)力”和“具身智能”等受到關(guān)注和熱議。您如何看待中國在AI等相關(guān)領(lǐng)域的突破對推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用？
丁爽：我們強(qiáng)調(diào)新質(zhì)生產(chǎn)力已有一段時間了。政府政策引導(dǎo)固然具有優(yōu)勢，但簡單來講，新質(zhì)生產(chǎn)力可理解為全要素增長率的提升。隨著中國經(jīng)濟(jì)增長模式從以往側(cè)重投入，轉(zhuǎn)向如今更注重勞動生產(chǎn)率的提高，新質(zhì)生產(chǎn)力與制造業(yè)投資緊密相連。
自去年以來，制造業(yè)投資一直維持在較高水平，約為9%。這一投資有力推動了制造業(yè)升級，實現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展，比如，通過設(shè)備更新發(fā)揮了積極效用。中國制造業(yè)在全球占比已超30%，且仍在持續(xù)加大投資。在此背景下，我們不僅要著重發(fā)展新興行業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)升級，還需警惕身為制造大國可能面臨的問題。當(dāng)下投資應(yīng)更關(guān)注效率，而非單純追求數(shù)量，這也是兩會期間提到的破除“內(nèi)卷式”競爭，避免新興行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。中國幅員遼闊、生產(chǎn)能力強(qiáng)大且產(chǎn)品優(yōu)良，但生產(chǎn)最終要對接消費。所以必須考慮供需整體平衡。從投資角度而言，更要注重投資效率，最終落腳點應(yīng)該是全要素勞動生產(chǎn)率的提升。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力也需重視民營經(jīng)濟(jì)的參與。新質(zhì)生產(chǎn)力并非僅局限于AI或機(jī)器人領(lǐng)域，也涵蓋傳統(tǒng)行業(yè)升級，包括服務(wù)業(yè)投資。因此，我們應(yīng)更全面地看待新質(zhì)生產(chǎn)力，其終極目標(biāo)是提振國內(nèi)消費，滿足國內(nèi)居民多樣化的需求，這也正是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分。
