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近期，隨著下游需求的逐步回暖，部分化工產(chǎn)品呈現(xiàn)反彈趨勢，A股化工板塊正經(jīng)歷三重底部的構(gòu)建，市場資金對化工板塊尤其是基礎(chǔ)化工的關(guān)注度持續(xù)升溫。華泰證券在近期發(fā)布的中鹽化工（600328.SH）2024年度報(bào)告點(diǎn)評中指出，公司具備鹽化工一體化生產(chǎn)能力，行業(yè)低景氣下有望具備競爭力，維持“增持”評級。

中鹽化工于3月26日晚間發(fā)布2024年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.93億元，歸母凈利潤5.19億元；基本每股收益0.36元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.234元（含稅），合計(jì)擬現(xiàn)金分紅1.82億元，股利支付率提升至35.01%。

公司擁有“鹽－石灰石－煤（電）－純堿－氯化銨”、“鹽—煤（電）—電石－燒堿－PVC－水泥”、“鹽－煤（電）－精細(xì)化工產(chǎn)品”的一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，有效降低生產(chǎn)成本和對部分原材料的依賴，提升生產(chǎn)經(jīng)營的效率。2024年公司青海地區(qū)動(dòng)態(tài)平衡環(huán)保、鹽湖尾礦資源利用等項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)固，伴隨技改項(xiàng)目推進(jìn)，有望助力公司降本。此外，公司還擬與中石油成立合資公司（中鹽化工持股49%），目的為獲取國內(nèi)新發(fā)現(xiàn)的天然堿采礦權(quán)。2025年公司將持續(xù)推行精細(xì)化管理、專業(yè)化提升等降本增效措施，持續(xù)提升公司市場競爭力，為公司高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造價(jià)值。

當(dāng)前，純堿行業(yè)景氣靜待復(fù)蘇，價(jià)差上已呈現(xiàn)改善跡象。根據(jù)研報(bào)中測算，截至3月25日，氨堿法、聯(lián)堿法(雙噸)價(jià)差分別為550元/噸、251元/噸，每噸較年初增加34元、22元，系成本端動(dòng)力煤和原鹽價(jià)格下跌助力價(jià)差改善。

華泰證券預(yù)測中鹽化工2025—2027年歸母凈利潤分別為8.9億元、10.7億元、13.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.60元、0.73元、0.90元。結(jié)合可比公司2025年Wind一致預(yù)期平均12倍PE，考慮公司在鹽化工領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢，給予公司2025年14倍PE，目標(biāo)價(jià)8.40元。