持倉創(chuàng)歷史新高！玻璃市場分歧點是……

來源：期貨日報作者：韓樂2025-03-30 07:54

本周玻璃期貨價格重心大幅上移，與此同時玻璃期貨的持倉維持較高水平。期貨日報記者觀察到，春節(jié)后玻璃期價持續(xù)下跌，近一周價格快速反彈，且玻璃期貨持倉持續(xù)增加。其中，玻璃期貨主力合約2505持倉近160萬手，全合約持倉226萬手，均創(chuàng)歷史新高。

“玻璃期貨近期成交和持倉連續(xù)放量，庫存拐點過后多空分歧再度加劇，超出市場預(yù)期?！狈秸衅谄谪浄治鰩熚撼鞣Q。

對此，中信建投期貨能化高級分析師胡鵬也表示，往年玻璃05合約持倉換月通常發(fā)生在3月上中旬，今年3月底玻璃2505合約持倉不斷增加并創(chuàng)新高，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。在他看來，玻璃盤面持倉創(chuàng)新高，顯示出市場參與者存在較大的分歧。

目前來看，多方聚焦于低估值、供應(yīng)端同比下降近10%及季節(jié)性的產(chǎn)銷改善，空方聚焦于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整和竣工需求的下降。

相關(guān)機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)顯示，目前玻璃行業(yè)平均利潤為-41元/噸，其中，以煤制氣為燃料的工藝?yán)麧?9元/噸，以石油焦為燃料的工藝?yán)麧?20元/噸，以天然氣為燃料的工藝?yán)麧?192元/噸。

“當(dāng)前玻璃估值處于低位，供應(yīng)同比下降較為明顯，最新的玻璃日熔量為157975噸，同比下降約10%。需求端，1—2月國內(nèi)房屋竣工面積累計同比下降16%，延續(xù)下降趨勢；樣本企業(yè)玻璃深加工訂單數(shù)量環(huán)比上升至8天、同比下降35%。”胡鵬稱。

記者觀察到，自3月15日以來，國內(nèi)玻璃產(chǎn)銷率明顯提升，均值連續(xù)12天過百，帶動國內(nèi)玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存止升回落。上周玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存下降至4萬噸，本周玻璃庫存再度下降12萬噸。

對此，胡鵬認(rèn)為，玻璃產(chǎn)銷率改善是本輪玻璃價格反彈的核心驅(qū)動?！敖鼉芍墚a(chǎn)銷改善、庫存下降、現(xiàn)貨企穩(wěn)帶動了盤面反彈，但需注意的是，近期期貨價格反彈，現(xiàn)貨表現(xiàn)卻相對平淡，近一周華北、華中、華東玻璃現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，并未跟隨期貨盤面的上漲步伐，后期現(xiàn)貨能否跟漲較為關(guān)鍵?！彼Q。

“就市場情緒而言，周一的大陽線既表現(xiàn)出超乎市場預(yù)期的一面，同時也代表玻璃期貨自2月回落以來市場破局的嘗試?！鄙耆f期貨能源化工高級分析師陸甲明表示。

“今年玻璃5月合約一直是市場關(guān)注的焦點。”陸甲明告訴記者，玻璃自2024年上半年開始了供給側(cè)的調(diào)整，浮法玻璃產(chǎn)業(yè)通過逐步降低日熔量在低迷的市場中艱難尋找供需平衡點。去年年末一度達(dá)到了供需的階段性平衡，上游工廠庫存一度在淡季消化至4000萬重箱水平。

3月上旬玻璃庫存依然處于6000萬重箱的高位水平，高庫存現(xiàn)狀對市場信心形成了新的考驗。前期玻璃期貨價格的走弱體現(xiàn)了市場對下游需求恢復(fù)的力度存在一定擔(dān)憂。

“本周之前，玻璃期貨總體以下跌的方式兌現(xiàn)市場的觀望情緒?！标懠酌鞅硎荆局芤詠?，玻璃期貨的反彈則體現(xiàn)出了市場供需修復(fù)的心理?！肮┙o端持續(xù)收縮，且已被證明較有成效的背景下，市場只待需求端的進(jìn)一步釋放和兌現(xiàn)?！痹谒磥?，伴隨著3月以來需求的逐步恢復(fù)，浮法玻璃連續(xù)兩周去庫，提振了市場信心，這是本周以來玻璃價格重心穩(wěn)步上移的主要驅(qū)動。

從盤面來看，當(dāng)前主導(dǎo)玻璃走勢的核心驅(qū)動是產(chǎn)銷改善、庫存下降的趨勢。業(yè)內(nèi)人士普遍表示，春節(jié)后玻璃庫存連續(xù)5周增加，近兩周產(chǎn)銷改善帶動庫存拐點出現(xiàn)，庫存仍有繼續(xù)下降的預(yù)期。“金三銀四”為建筑行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，氣候回暖，施工條件較好，玻璃需求環(huán)比出現(xiàn)改善，下游和貿(mào)易商補庫帶動去庫。預(yù)計4月中旬前玻璃上游庫存以下降為主。

在胡鵬看來，后期現(xiàn)貨能否跟漲，取決于需求是否真實增加。“季節(jié)性去庫并不意味著玻璃需求大幅增加，在地產(chǎn)周期影響下，玻璃需求同比下降較多。”他認(rèn)為，今年玻璃行業(yè)或呈現(xiàn)供需雙弱的特征，價格難以走出單邊行情，預(yù)計期貨盤面升至1300元/噸上方將面臨一定壓力。

在魏朝明看來，市場多空博弈延續(xù)，勝負(fù)未定。空方此前交易庫存高企、產(chǎn)銷持續(xù)低迷，短期隨著產(chǎn)銷季節(jié)性好轉(zhuǎn)，繼續(xù)持有空單的風(fēng)險有所增加。

“對2505合約來說，盤面定價對部分交割區(qū)域基準(zhǔn)交割品有所升水?！蔽撼髡J(rèn)為，當(dāng)前湖北庫存去化進(jìn)程剛剛開始，在接下來的一個月里能否有效去化尚不能確定。“如果沒有更多變量參與到行情中，后期玻璃行情高度不宜高估?！彼Q。

“就中長周期來看，玻璃供需調(diào)節(jié)仍在進(jìn)程當(dāng)中，估值修復(fù)的過程很難一蹴而就。”陸甲明稱。

魏朝明表示，當(dāng)前多空雙方在深度博弈的同時，市場需要警惕2505合約多單持倉是否具有內(nèi)在合理性?！叭艚谟胁Ａ袠I(yè)相關(guān)產(chǎn)能政策出臺，將會為玻璃行情提供向上驅(qū)動力。”他說。