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上周，債市出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也是近一段時(shí)間以來，單周持續(xù)表現(xiàn)較好的時(shí)段。從債券品種來看，信用債好于利率債，也體現(xiàn)出無風(fēng)險(xiǎn)利率債的市場(chǎng)需求仍有待提振。當(dāng)然，這也與近期市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期有關(guān)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有分析指出，債市短期風(fēng)險(xiǎn)依然沒有消除，包括資金面、權(quán)益市場(chǎng)以及機(jī)構(gòu)行為等，都是構(gòu)成近期債市波動(dòng)的干擾因素，仍需格外重視。

經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市友好

上周，債市出現(xiàn)久違的好轉(zhuǎn)跡象，連續(xù)一周表現(xiàn)突出。全周來看，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，沖高后回落，10年期國(guó)債和10年期國(guó)開債活躍券較前一周分別下行2BP、1BP至1.83%和1.87%，30年期國(guó)債下行1BP，信用利差總體收窄。

當(dāng)然，上周權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳或也給債市一定的機(jī)會(huì)，至少?gòu)馁Y金面來看，上周資金面稍顯寬松，疊加央行的調(diào)控，整個(gè)資金面的情況有所好轉(zhuǎn)。其中，央行公開市場(chǎng)累計(jì)凈投放3785億元，其中，7天逆回購(gòu)14117億元，到期5262億元，MLF到期3870億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期1200億元，政策利率維持不變。

從基金的表現(xiàn)來看，上周純債基金表現(xiàn)突出，最高收益率達(dá)到2%以上。Wind（萬得）統(tǒng)計(jì)顯示，中長(zhǎng)期純債基金中的國(guó)泰睿元一年上周收益率達(dá)到2.18%，成為所有債券型基金當(dāng)中業(yè)績(jī)最好的一只。從平均收益率來看，中長(zhǎng)期純債基金、短債基金的平均收益率都在0.07%以上，遠(yuǎn)高于二級(jí)債基和傳統(tǒng)貨基。

當(dāng)然，貨幣型基金的表現(xiàn)依然不佳?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了平均的7日年化收益率連創(chuàng)新低之外，不少成立時(shí)間較長(zhǎng)的基金也開始通過增設(shè)C份額來應(yīng)對(duì)規(guī)模、業(yè)績(jī)雙降的頹勢(shì)。盡管這樣有助于吸引增量資金進(jìn)入，但業(yè)內(nèi)對(duì)于長(zhǎng)期持營(yíng)的前景并不樂觀，認(rèn)為資產(chǎn)配置的優(yōu)化才是關(guān)鍵。

有分析指出，目前經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)仍相對(duì)友好。博時(shí)基金分析指出，在政府債券前置供給背景下，今年一季度政府債券凈增量同比或抬升2萬億元左右，對(duì)應(yīng)在不考慮增發(fā)的情況下，年內(nèi)剩余季度政府債券供給同比升幅或相對(duì)有限，債券配置需求仍能有效承接政府債券供給的增加，仍可關(guān)注超長(zhǎng)債的配置價(jià)值。

需要重視多個(gè)擾動(dòng)因素

進(jìn)入3月下旬，市場(chǎng)對(duì)于月末、季末的資金擾動(dòng)最為關(guān)注。一方面，每逢這些時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)資金面都會(huì)出現(xiàn)緊缺，對(duì)于一些基金的贖回也就在所難免，進(jìn)而也會(huì)拖累債市；另一方面，A股春季行情尾聲的波動(dòng)也會(huì)對(duì)資金的避險(xiǎn)形成促進(jìn)，債市也有望吸引增量資金。

除了這些干擾因素外，今年以來關(guān)于債市的短期擾動(dòng)還有其他方面的因素。其中，貨幣政策與資金面、股市表現(xiàn)、機(jī)構(gòu)行為等需要重點(diǎn)關(guān)注。

華泰證券的研報(bào)分析指出，近期基本面回暖，貨幣政策重心從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)、防空轉(zhuǎn)、穩(wěn)匯率。短期內(nèi)降息降準(zhǔn)概率都在下降，后續(xù)債市收益率仍將受到貨幣政策與資金面的制約。

股市對(duì)債市的壓制或有所減弱。上周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，恒生科技估值修復(fù)或基本到位。短期內(nèi)，投資者關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)期。在業(yè)績(jī)期及外部不確定性落地后，股市可能再度凝聚做多共識(shí)，債市或?qū)⒅匦旅媾R資金分流和情緒壓制。

機(jī)構(gòu)行為方面的擔(dān)憂有所淡化。一是跨季后，銀行兌現(xiàn)浮盈老債的壓力將有所緩解，銀行方面的反饋擔(dān)憂減輕；二是理財(cái)短期仍有安全墊保護(hù)，且去年8月以來理財(cái)贖回債基已經(jīng)不少，短期出現(xiàn)大規(guī)模理財(cái)債基贖回反饋的概率可能有限。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，關(guān)于近期債市的操作策略，諾安基金分析指出，近期資金面有所緩和，資金利率下行，但難言明顯寬松，仍需關(guān)注央行態(tài)度以及公開市場(chǎng)操作情況。組合操作上需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格賠率，保持組合的流動(dòng)性，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。