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上周印尼股市遭遇暴跌，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)東南亞投資危機(jī)的擔(dān)憂。

過去一周，東南亞股市下跌劇烈，以印尼股市為甚。上周二，印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)（JKSE）一度急挫7.1%，跌幅是2011年9月以來最大，創(chuàng)逾3年低位，全周也領(lǐng)跌亞太區(qū)股市。東南亞其他股指多數(shù)下跌，馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)上周跌0.44%，報(bào)1505.45點(diǎn)；越南胡志明指數(shù)周跌0.32%，報(bào)1321.88點(diǎn)；菲律賓馬尼拉指數(shù)周跌0.43%，報(bào)6266.75點(diǎn)；新加坡海峽指數(shù)周漲2.36%，報(bào)3926.45點(diǎn)；泰國SET指數(shù)周漲1.09%，報(bào)1186.61點(diǎn)。

東南亞市場(chǎng)曾被視為規(guī)避外部風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港，如今卻遭外資大規(guī)模撤離。

國際金融論壇學(xué)術(shù)委員、上海外國語大學(xué)金融創(chuàng)新與發(fā)展研究中心主任章玉貴向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近期印尼、泰國等東南亞主要經(jīng)濟(jì)體的股市連續(xù)下跌，甚至超預(yù)期暴跌，與它們國家的投資與消費(fèi)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)信心的預(yù)期減弱有一定關(guān)系，但本質(zhì)上還是這些新興經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)的內(nèi)生性繁榮機(jī)制不成熟，缺乏能夠支撐各自資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的有實(shí)力參與主體。隨著這些國家經(jīng)濟(jì)外向型程度的加深以及金融深化，一旦本國經(jīng)濟(jì)基本面趨弱，在極為敏感的傳導(dǎo)機(jī)制下，全球資金隨即套現(xiàn)離場(chǎng)，股市暴跌便是市場(chǎng)運(yùn)行邏輯的表現(xiàn)。

亞太區(qū)其他股指則錄得上漲。上周韓國KOSPI指數(shù)漲2.99%，報(bào)2643.13點(diǎn)，創(chuàng)五周以來最大周線漲幅。上周日經(jīng)225指數(shù)周漲1.68%或623.96點(diǎn)，報(bào)37677.06點(diǎn)，連續(xù)兩周回升。另外，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)周漲1.83%，報(bào)7932.1點(diǎn)。

印尼股市遭遇十年來最大跌幅

印尼股市上周的暴跌，讓它成為今年全球跌幅最大的市場(chǎng)之一。

上周二，印尼股市雅加達(dá)綜合指數(shù)一度跌7.1%，創(chuàng)逾3年低位。而且，當(dāng)天因跌幅超過5%，觸發(fā)30分鐘停市，這也是2020年底疫情以來首次。

回看印尼股市此番暴跌，分析普遍認(rèn)為有幾方面原因，首先是印尼總統(tǒng)普拉博沃建立的新主權(quán)財(cái)富基金“達(dá)南塔拉”（Danantara），這是印尼效仿新加坡淡馬錫打造自己的國有超級(jí)投資公司，市場(chǎng)對(duì)此存在疑慮。再者，普拉博沃推出了一項(xiàng)針對(duì)學(xué)童和孕婦的全國“免費(fèi)午餐計(jì)劃”，這項(xiàng)政策預(yù)計(jì)每年將花費(fèi)280億美元，該計(jì)劃會(huì)給印尼的財(cái)政狀況帶來壓力。另外，印尼縮減增值稅上調(diào)范圍，以及全面削減預(yù)算加劇了市場(chǎng)的不安情緒。財(cái)政政策的不確定性給印尼盾匯率帶來壓力，上周印尼盾兌美元匯率下跌超過1%。

中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室助理研究員倪淑慧進(jìn)一步向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，印尼股市暴跌跟市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)基本面情況的擔(dān)憂有關(guān)?！耙皇怯∧釃鴥?nèi)消費(fèi)者需求的疲軟，盡管今年2月消費(fèi)者信心指數(shù)明顯高于去年同期，但是1月國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平指數(shù)（CPI）同比增速僅為0.76%，2月繼續(xù)下降0.09%，這是自有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最低點(diǎn)。二是大宗商品價(jià)格疲軟下的政府財(cái)政赤字，作為能源出口大國，大宗商品價(jià)格疲軟，使得政府收入大幅下滑，2 月印尼出現(xiàn)了預(yù)算赤字，上一次在年初出現(xiàn)預(yù)算赤字是新冠疫情最嚴(yán)重的2021年，這增加了人們對(duì)今年印尼政府財(cái)政健康狀況的擔(dān)憂。此外，對(duì)特朗普關(guān)稅沖擊的預(yù)期主要包括出口大幅下滑和資本持續(xù)外流，這也是導(dǎo)致印尼股市暴跌的原因。”

多種因素下，摩根士丹利把印尼的MSCI評(píng)級(jí)下調(diào)至減持，另外，高盛也把印尼股市的評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至持股，進(jìn)一步削弱了投資者信心。

外資為何撤離東南亞？

自上周二的暴跌以來，印尼股市已成為今年全球跌幅最大的市場(chǎng)之一。

當(dāng)前，東南亞股市正遭遇全球資金撤退，MSCI東盟指數(shù)已從去年高點(diǎn)下跌10%。數(shù)據(jù)顯示，東南亞五個(gè)市場(chǎng)遭外資連續(xù)第六個(gè)月撤離。印尼遭遇的外資撤離尤為顯著，今年以來資金撤出規(guī)模近18億美元。

泰國和馬來西亞的情況同樣不樂觀。此前，泰國政府曾試圖通過45億美元的市場(chǎng)支持計(jì)劃來穩(wěn)定股市，但未能挽救萎靡的股市。泰國的家庭債務(wù)高企，雖然泰國家庭債務(wù)占GDP比率從2023年底的91.3%下降至2024年第二季度的89.6%，但與亞洲地區(qū)的其他國家相比仍然很高。這些因素成為泰國股市沉重的負(fù)擔(dān)。

馬來西亞也同樣受到特朗普關(guān)稅政策的沖擊。作為全球重要的芯片出口國之一，馬來西亞的經(jīng)濟(jì)高度依賴芯片產(chǎn)業(yè)，美關(guān)稅政策無疑是對(duì)馬來西亞經(jīng)濟(jì)的一次沉重打擊。

從資本避風(fēng)港到現(xiàn)在遭遇外資撤退，Aletheia Capital在新加坡的分析師Nirgunan Tiruchelvam表示，之前投資者預(yù)期東南亞將成為美國發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)的受益者，但實(shí)際上東南亞的每個(gè)國家都有特定的問題，這些問題正浮出水面。

倪淑慧表示，外資持續(xù)撤離是東南亞股市全面下跌的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，今年2月，外國投資者凈拋售約11.1億美元的印尼股票，馬來西亞股市凈流出0.5億美元。她預(yù)計(jì)，在中國科技股帶動(dòng)整體股市重獲關(guān)注和特朗普關(guān)稅沖擊下，外資將持續(xù)流出東南亞股市，屆時(shí)，東南亞股市和匯市面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)還將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

近期，泰國批準(zhǔn)了總額為2000億泰銖(約合59億美元)的投資申請(qǐng)，其中包括曼谷的一條交通線路和三個(gè)數(shù)據(jù)中心，分析指這可能會(huì)促進(jìn)該國乏力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。倪淑慧認(rèn)為，這些措施能否有效促進(jìn)泰國股市，還取決于能否有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通過改變經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期帶動(dòng)市場(chǎng)信心。短期來看，這些措施提振市場(chǎng)信心的效果可能十分有限，外資撤離和持續(xù)疲軟的經(jīng)濟(jì)增速都難以馬上提振泰國股市；未來需要更有力的措施以克服國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題。

章玉貴也持相近的觀點(diǎn)，一方面這些投資當(dāng)量不大，且很難產(chǎn)生即期效應(yīng)；另一方面，股市保持穩(wěn)健成長(zhǎng)是一項(xiàng)極為復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在股市的風(fēng)險(xiǎn)敞口依然較大的前提下，如果外資不看好泰國股市，監(jiān)管者確實(shí)很難管理資本市場(chǎng)預(yù)期。

日韓股市回升

上周，日本和韓國股市均實(shí)現(xiàn)回升。

日經(jīng)平均股指自2024年10月以來一直在38000點(diǎn)至40000點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。前段時(shí)間，日經(jīng)225指數(shù)一度探底，一度跌破36000點(diǎn)，投資者陷入悲觀情緒。有分析指，日本股市之所以會(huì)跌破這一區(qū)間，很大程度上是受到了美國股市下跌的聯(lián)動(dòng)影響。

市場(chǎng)將36000點(diǎn)視為日經(jīng)225指數(shù)的短期支撐位，不僅因?yàn)檫@是技術(shù)上的關(guān)鍵點(diǎn)，這也是根據(jù)日本企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期估算股價(jià)，即便將特朗普關(guān)稅的影響納入考量，也被認(rèn)為股價(jià)已調(diào)整至合理水平。

3月21日，日本總務(wù)省公布的報(bào)告顯示，今年2月，日本去除生鮮食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升3.0%至109.7，連續(xù)42個(gè)月同比上升。通脹高于預(yù)期，對(duì)日本市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的沖擊。

章玉貴認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)基本面在可預(yù)期的將來不會(huì)發(fā)生重大變化，如果中日韓能夠在今年以建設(shè)性舉措促進(jìn)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作，將有利于日本股市保持穩(wěn)健。