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機(jī)構(gòu)指出，銀行股投資仍受商業(yè)模型重估利好估值上行的主邏輯牽引，板塊絕對(duì)收益值得期待。

核心邏輯

1.銀行步入財(cái)報(bào)季，投資者關(guān)注銀行邊際變化的基本面要素和盈利結(jié)果。預(yù)計(jì)上市銀行2025年一季度信貸投放策略保持積極，資產(chǎn)定價(jià)保持穩(wěn)定，息差如期回落但幅度小于預(yù)期，凈利息收入同比降幅穩(wěn)定；受資金市場(chǎng)利率波動(dòng)影響，部分銀行非息收入環(huán)比走弱，但由于上年大部分銀行確認(rèn)收益基數(shù)不高，預(yù)計(jì)投資收益規(guī)模環(huán)比穩(wěn)定。

2.大行負(fù)債缺口能否完全扭轉(zhuǎn)，核心還是要看央行態(tài)度。手工補(bǔ)息、非銀存款被規(guī)范的直接沖擊雖是一次性的，但城農(nóng)商行存款價(jià)格優(yōu)勢(shì)和客戶黏性較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)強(qiáng)化，因此大行和中小銀行存款增速分化短期是難以逆轉(zhuǎn)的。因此大行存差改善只能是，私人部門經(jīng)濟(jì)活動(dòng)景氣度提升，資金流動(dòng)起來(lái)后中小銀行存款流向大行，或者大行資產(chǎn)擴(kuò)張速度放緩，但這些短期都是難以看到的。

3.關(guān)注銀行板塊作為高股息標(biāo)的的配置價(jià)值。持續(xù)降息以及“資產(chǎn)荒”愈發(fā)嚴(yán)重對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)負(fù)面影響較為顯著，一季度重定價(jià)壓力的進(jìn)一步釋放或?qū)?dòng)行業(yè)息差進(jìn)一步收窄，但在股票配置層面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下行也使得銀行基于高股息的類固收配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。銀行板塊近12個(gè)月平均股息率相對(duì)以10年期國(guó)債收益率衡量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的溢價(jià)水平處于歷史高位，且仍在繼續(xù)走闊，股息吸引力持續(xù)提升。

利好個(gè)股：

興業(yè)證券建議關(guān)注：1）順周期主線，如招商銀行、寧波銀行等；2）股息紅利策略，如工商銀行、成都銀行等；3）轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期較強(qiáng)的銀行，如興業(yè)銀行、齊魯銀行等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中信證券銀行｜一季度銀行經(jīng)營(yíng)展望穩(wěn)定》

《興業(yè)證券銀行業(yè)周報(bào)：提振消費(fèi)政策持續(xù)推進(jìn)，銀行年報(bào)高峰將至》

《國(guó)信證券銀行業(yè)點(diǎn)評(píng)：銀行資負(fù)視角-大行負(fù)債缺口何時(shí)扭轉(zhuǎn)？》

《平安證券金融行業(yè)周報(bào)：銀行代銷管理辦法出臺(tái)，提振消費(fèi)工作迅速推進(jìn)落實(shí)》

校對(duì)：楊舒欣