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銀行股近期迭創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)上證指數(shù)重新站上3300點(diǎn)。

周五，A股全天震蕩走高，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，科創(chuàng)50指數(shù)漲近6%，創(chuàng)2023年4月26日以來新高。人工智能、機(jī)器人等科技股大放異彩，多只股票續(xù)創(chuàng)歷史新高。不過，在科技股的亮眼表現(xiàn)下，銀行股的“精彩”，似乎被忽略了。

遭遇長期低迷的市場，是一種與眾不同的經(jīng)歷。盡管過去4年，A股長期陷在人氣低落的情緒里，上證指數(shù)從3700點(diǎn)下行至3300點(diǎn)，但包括銀行股在內(nèi)的超過半數(shù)上證50指數(shù)成份股已經(jīng)成功爬出深淵。農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行和中國銀行等個(gè)股相比4年前股價(jià)在不知不覺間上漲了超過1倍。

事實(shí)上，如果看每天、每周、每月的短期股價(jià)波動(dòng)，損失的痛苦會成倍增加，投資者可能會在最應(yīng)該持股的時(shí)間段里反而會向市場投降，但投資者如果用3～5年的中長期來評價(jià)自己的投資結(jié)果，更容易獲得內(nèi)心的平靜和良好的投資業(yè)績。

正如巴菲特所說的：“我們關(guān)心3年（最短周期）之后的數(shù)據(jù)足矣，因?yàn)橹灰邕^時(shí)間這道門檻，談?wù)撌袌鍪欠裼行Р庞幸欢ㄒ饬x，當(dāng)然選取5年周期就更棒了?！?/p>

可以預(yù)見的是，在一個(gè)人的股市投資生涯中，難免還會遇到若干個(gè)長期人氣低迷的階段，我們的思考方式?jīng)Q定了我們的行為方式，我們的行為方式?jīng)Q定了我們的長期投資業(yè)績。事實(shí)上如果一只股票3年不漲而第4年漲了30%，那年化收益也有6.7%，遠(yuǎn)超10年期國債利率。

多只權(quán)重股率先收復(fù)4年失地

在上證50指數(shù)成份股中，34只個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)超越了2021年2月前的高點(diǎn)水平。

銀行板塊表現(xiàn)亮眼，但一切都不是一帆風(fēng)順的。招商銀行和興業(yè)銀行在過去四年中最大回撤分別是51%和37%，目前興業(yè)銀行股價(jià)已經(jīng)超越4年前水平，而招商銀行的股價(jià)也已經(jīng)接近4年前水平。

農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和交通銀行的股價(jià)則相比4年前上漲了1倍。與2021年2月底相比，農(nóng)業(yè)銀行至今上漲了111%，但事實(shí)上，農(nóng)業(yè)銀行2022年的股價(jià)還沒有2019年的水平高，但2023年以來漲幅超過1倍。與2021年2月底相比，中國銀行上漲了119%。在過去4年中，該股票最大回撤為17%。

公用事業(yè)板塊也已經(jīng)走出了失地。與2021年2月底相比，長江電力4年上漲了64%，其間最大回撤為18%；中國核電4年上漲了116%，其間最大回撤為30%。

交通運(yùn)輸板塊龍頭公司過去4年一度大幅回撤，但目前股價(jià)也爬出了深坑。中遠(yuǎn)?？剡^去四年漲幅為142%，其間最大回撤為54%；京滬高鐵過去四年漲幅為3%，其間最大回撤為27%。

不過生物醫(yī)藥、食品飲料、電力設(shè)備等板塊的龍頭股四年股價(jià)仍然沒有收復(fù)失地。

多數(shù)上證50指數(shù)成份股公司在過去四年當(dāng)中業(yè)績可圈可點(diǎn)。以股價(jià)漲幅領(lǐng)先的銀行股為例，招商銀行2020年的歸母凈利潤為973億元，2023年的歸母凈利潤為1466億元；農(nóng)業(yè)銀行2020年的歸母凈利潤為2159億元，2023年的歸母凈利潤為2693億元。

貴州茅臺過去四年的最大回撤為40%，但貴州茅臺公司的年利潤卻從467億元上漲到了747億元，公司的估值也從60倍壓縮至22倍；紫金礦業(yè)四年上漲45%，公司的年利潤從65億元上漲到211億元；中國移動(dòng)股價(jià)過去四年上漲了128%，公司的利潤從1078億元上漲至1317億元。

用最低3年來評價(jià)投資目標(biāo)

正如彼得·林奇所說，“通常，公司經(jīng)營的成功與股票持續(xù)幾個(gè)月或幾年的大漲沒有關(guān)聯(lián)；但長期而言，公司的成功與股票的上漲是絕對有關(guān)系的?！?/p>

如果將上證50成份股的所有公司看作一家大公司的話，這家公司的業(yè)績增長了40%，而估值下降了20%。市場不可能對不斷上升的利潤和不斷下降的估值長期熟視無睹，要知道所有的大類資產(chǎn)都在競爭投資人的資金，而十年期國債利率是對比的基準(zhǔn)。11倍的估值意味著隱含收益率為9%，上證50指數(shù)的內(nèi)在收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越無風(fēng)險(xiǎn)利率。

正如巴菲特所說，“雖然我認(rèn)為5年是一個(gè)更加合適的時(shí)間段，3年絕對是評判投資績效的最短周期，我們總會碰到收益好的時(shí)候和收益差的時(shí)候，我們做投資，不會因?yàn)槭找婧脮r(shí)情緒高漲，或時(shí)機(jī)不好時(shí)對結(jié)果非常沮喪。就像打高爾夫球一樣，重要的是以低于標(biāo)準(zhǔn)桿數(shù)的成績?nèi)ゴ蜈A某個(gè)賽道?！?/p>

與此同時(shí)，要知道我們的一生可能至少經(jīng)歷幾次20%～30%的市場回落，這究竟什么時(shí)候發(fā)生其實(shí)并不重要，重要的是你的起點(diǎn)和終點(diǎn)在哪里——不管中間幾年漲漲跌跌的先后順序，你最后得到的結(jié)果都是完全一樣的。由于整體趨勢始終向上，只要你沒有因?yàn)?5%～40%的下跌而在低價(jià)賣出股票，那么長期來看，你就會在股票市場中取得不錯(cuò)的業(yè)績。

但是如果你的心理承受不了波動(dòng)，你就應(yīng)該去投資固定收益類產(chǎn)品。如果你持有的權(quán)益的市場價(jià)值下跌了20%～30%，這讓你心里很不好受，經(jīng)濟(jì)狀況也感到窘迫，那么你就應(yīng)該從常規(guī)的股票市場中退出，“受不了熱就別進(jìn)廚房”。當(dāng)然，在決定進(jìn)“廚房”之前考慮可能出現(xiàn)的問題更可取。

（本文所提到的股票均為舉例用，請勿據(jù)此入市）

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：王蔚