券商中國
馬傳茂
2025-02-13 12:33
截至2月12日收盤，DeepSeek概念股維持較高熱度。美格智能八連板，1月24日以來股價已經(jīng)翻倍；每日互動八個交易日有四次20%漲停，累計漲幅超過175%；青云科技、拓維信息、杭鋼股份收獲六連板。
春節(jié)期間，中國AI領(lǐng)域上演了一出魔幻現(xiàn)實主義大戲。DeepSeek憑借“低成本+高性能+開源”的標(biāo)簽，用遠(yuǎn)低于國際同類模型的價格屠刀，將美股英偉達(dá)、特斯拉（AI概念而非電動車概念）等巨頭股價砍出幾個大窟窿，OpenAI、Anthropic、xAI等頭部AI初創(chuàng)公司建立在高估值基礎(chǔ)上的大額融資機(jī)制隨之引發(fā)了投資者疑慮。
DeepSeek的確創(chuàng)造了行業(yè)奇跡。訓(xùn)練6710億參數(shù)的V3模型，僅花費557.6萬美元，是OpenAI同類成本的幾分之一；其R1模型性能對標(biāo)OpenAI-o1，但API價格不足后者的十分之一。
這種成本控制能力，源于其獨特的工程優(yōu)化。架構(gòu)創(chuàng)新方面，采用MoE（混合專家）模型，僅激活部分參數(shù)，降低計算量；緩存技術(shù)方面，重復(fù)輸入內(nèi)容從硬盤讀取，減少算力消耗；硬件適配方面，支持華為昇騰等國產(chǎn)芯片，成本再降70%。
DeepSeek通過開源集納開發(fā)者生態(tài)，搶占市場標(biāo)準(zhǔn)。在C端，是一次前所未有的AI科普，其社會影響力超過迄今為止任何一次AI技術(shù)的躍升，因而才具有廣泛而持久的熱度。從幸運者偏離的角度看，商業(yè)策略與現(xiàn)實紅利的結(jié)合，也為其爭取到了遠(yuǎn)比競爭對手高得多的關(guān)注度。
但應(yīng)該看到，DeepSeek取得的這些成就，是將已知技術(shù)優(yōu)化到極致，本質(zhì)是工程效率的勝利，而非基礎(chǔ)科學(xué)的革命性突破。R1在知識范圍上未超越OpenAI-o1，且缺乏過程獎勵模型等關(guān)鍵技術(shù)；OpenAI的GPT-5已進(jìn)入多模態(tài)深度融合階段，而DeepSeek仍聚焦文本推理；Meta、谷歌等巨頭仍掌握核心算法迭代能力，而DeepSeek的開源模型在長鏈推理、多模態(tài)等場景方面仍落后于閉源頭部產(chǎn)品。此外，低價策略贏得了寶貴的時間窗口和龐大流量，但后續(xù)依賴用戶重復(fù)輸入緩存，若需求轉(zhuǎn)向長尾、個性化場景，成本優(yōu)勢可能瓦解。
DeepSeek驅(qū)動了其他大模型無法比擬的端側(cè)應(yīng)用價值。目前，三大通信運營商、頭部云計算企業(yè)、各大券商、平臺企業(yè)、主要科技公司等，均已接入DeepSeek的V3或R1模型。一批A股上市公司亦不例外。
但是，多數(shù)企業(yè)僅宣布“接入API”或成立內(nèi)部實驗室，無實質(zhì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。2月10日晚間，萬順新材、寶蘭德、杭鋼股份、青云科技等“DeepSeek概念股”發(fā)布股價異動公告稱，公司已有產(chǎn)品或業(yè)務(wù)接入DeepSeek，但相關(guān)收入占營業(yè)收入比例極小，或?qū)χ鳡I業(yè)務(wù)沒有實質(zhì)性影響。
其中，每日互動的案例值得玩味。該公司在2月5日公告稱，深度求索的關(guān)聯(lián)公司——浙江九章資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“幻方科技”）的一位重要股東確實曾為每日互動創(chuàng)始核心骨干成員；但截至本公告披露日，每日互動未持有深度求索和幻方科技的股權(quán)，也尚未向DeepSeek提供語料數(shù)據(jù)。公司在較早時間就接入DeepSeek相關(guān)版本并完成各方面的評估及利用自有算力進(jìn)行私有化部署，目前主要用于業(yè)務(wù)垂直場景使用、研發(fā)提效（AI4SE）、知識庫問答以及將其納入數(shù)據(jù)智能操作系統(tǒng)（DiOS）的功能模塊等。
每日互動表示，將擁抱DeepSeek大模型開放的技術(shù)生態(tài)，發(fā)揮公司的數(shù)據(jù)積累、挖掘能力，以及對行業(yè)的場景理解和渠道積累優(yōu)勢，在大模型落地產(chǎn)業(yè)場景垂直應(yīng)用和為開發(fā)者做好服務(wù)支撐等方面，創(chuàng)造應(yīng)有的價值。但公司依托DeepSeek大模型打造的數(shù)智產(chǎn)品對未來經(jīng)營業(yè)績等影響取決于產(chǎn)品研發(fā)以及行業(yè)場景落地進(jìn)度，具有不確定性。
根據(jù)公告可知，每日互動與DeepSeek開發(fā)方并無股權(quán)或業(yè)務(wù)合作，也未提供語料數(shù)據(jù)，僅完成了模型私有化部署測試，未產(chǎn)生實際收入貢獻(xiàn)。但市場仍將其視為潛在受益標(biāo)的，持續(xù)炒作。值得提出的是，每日互動已連續(xù)兩年虧損，2023年凈利潤虧損4993.14萬元，2024年預(yù)計虧損6150萬元至9100萬元，2021年公司還因虛構(gòu)合同導(dǎo)致多期財報虛假記載而被證監(jiān)會處罰。
但二級市場依然情緒高漲。在“錯失焦慮”和“路徑依賴”心理作用下，部分散戶將前述上市公司的風(fēng)險提示解讀為“主力洗盤信號”，還在進(jìn)一步推高股價。但歷史數(shù)據(jù)顯示，無實質(zhì)利好的概念股炒作中，僅12%的參與者能盈利離場。
DeepSeek的崛起，是中國AI行業(yè)的一次重要突圍。機(jī)構(gòu)研報指出，DeepSeek將對AI軟件、AI硬件等應(yīng)用廠商賦能，可望加速國內(nèi)外AI應(yīng)用的發(fā)展，提升相關(guān)廠商的毛利率。但最近一段時間爆炒上市公司概念股的現(xiàn)象，暴露出了急功近利的行業(yè)心態(tài)。
資本需要新故事，而技術(shù)成了道具。這些公司股價暴漲是AI概念炒作、游資操縱與市場情緒共振的結(jié)果，但缺乏基本面支撐，或者提前透支了毛利率可能提升的預(yù)期。DeepSeek效應(yīng)具有不可估量的應(yīng)用價值，但短時期內(nèi)要防止重現(xiàn)2021年資本市場炒作元宇宙、區(qū)塊鏈而催生泡沫的教訓(xùn)。投資者需警惕部分概念股市場流動性不足、估值回調(diào)的可能，避免成為“最后一個接棒者”。
如果太渴望一個“屠龍英雄”，可能會導(dǎo)致將工程優(yōu)化、效率突進(jìn)包裝成技術(shù)革命的“想象圖景”。當(dāng)資本狂歡退潮，唯有那些真正解決實際問題、構(gòu)建有競爭力產(chǎn)品路線的企業(yè)，才能吃到確定的中長期紅利，從而共同推動整個AI生態(tài)的良性發(fā)展。
