證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-02-13 11:27
隨著一級市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整加劇，曾在VC/PE行業(yè)叱咤風(fēng)云的投資精英，正從資本的幕后操盤手轉(zhuǎn)向臺前，變換職業(yè)賽道，以新的角色參與上市公司的經(jīng)營管理。
近日，萬科任命具有投資背景的鄢伯通為戰(zhàn)略投資運營管理部副總經(jīng)理，讓資本市場再次把關(guān)注的焦點放在一級市場的投資人轉(zhuǎn)型上。
事實上從去年開始，陸續(xù)有上市公司披露的高管變動信息中，創(chuàng)投背景的人數(shù)就有所增加。
接受證券時報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍表示，創(chuàng)投人才去上市公司有自身的優(yōu)勢，一方面，這些投資人長期深耕產(chǎn)業(yè)鏈投資，對技術(shù)趨勢、商業(yè)模式創(chuàng)新具有敏銳判斷力，可為上市公司尋求第二增長曲線做出精準(zhǔn)定位；另外一方面，具備豐富交易經(jīng)驗的創(chuàng)投人才，擅長設(shè)計資本結(jié)構(gòu)、評估標(biāo)的估值，可以在上市公司從IPO到定增、并購，發(fā)揮其資本運作能力的核心價值。
行業(yè)低潮下的轉(zhuǎn)型選擇
“近一年我們的同事陸陸續(xù)續(xù)有人跳槽去上市公司，不是做董秘就是繼續(xù)在戰(zhàn)投部做投資?！鄙钲谝患覈Y背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資人對證券時報記者說，“這兩年一級市場的確比較難熬，投資真的不好做，一個月都沒有啥項目立項，投資決策流程越來越長，最后忙活半天也沒法通過投委會。加上已投項目退不了，資金沒法回籠，大環(huán)境無法改變，對于個人來說只能轉(zhuǎn)型尋找突破口。”
中國創(chuàng)投行業(yè)在經(jīng)歷過去10年的狂飆突進(jìn)后，正面臨前所未有的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2024年中國股權(quán)投資市場整體延續(xù)下滑態(tài)勢，募資方面，2024年新募集基金規(guī)模1.44萬億元，同比下滑20.8%；投資案例數(shù)共8408起，同比降幅為10.3%。
在資本寒冬的大環(huán)境下，頭部機(jī)構(gòu)馬太效應(yīng)加劇，大量中小基金陷入生存困境。與此同時，注冊制改革后的A股市場，吸引了大量的創(chuàng)新性公司IPO，上市公司數(shù)量突破5000家，市值管理、產(chǎn)業(yè)并購等需求激增。
市場格局的轉(zhuǎn)變催生了人才流動的路徑。深圳一家從投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型去制造業(yè)上市公司董秘辦的袁女士告訴記者，之前所在投資機(jī)構(gòu)就比較關(guān)注智能制造方向，由于一級市場“募投管退”全面受堵，公司發(fā)展也不及預(yù)期，投資人紛紛轉(zhuǎn)行或跳槽。
她坦言，從資本最熱之時過渡到最冷的今天，不管是企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)的心態(tài)變化都有一個演變過程，加入上市公司最大的感受就是更踏實了，幾乎每周都在大灣區(qū)各個制造工廠中泡著，從生產(chǎn)制造的黑燈工廠，到機(jī)器人參與的生產(chǎn)流水線，做投資那時候偶爾幾次的調(diào)研和現(xiàn)在天天在基層的感受完全不同，雖然每天都很忙碌但是可以學(xué)習(xí)到更多的行業(yè)知識，真正做到扎根到產(chǎn)業(yè)里。
資深創(chuàng)投行業(yè)觀察人士萌哥表示，創(chuàng)投人才的流動分為兩個方向：第一就是資金端，去有錢的地方母基金或者地方國資；第二就是項目端，被投企業(yè)的上市公司和未上市公司都是重要方向。
雙向需求催生人才跨界
在產(chǎn)業(yè)升級與資本化加速的背景下，上市公司亟需具備全局視野的戰(zhàn)略操盤手。近日，上市公司圣湘生物也宣布引入在創(chuàng)投與企業(yè)管理有30余年經(jīng)驗的嘉御資本董事長衛(wèi)哲擔(dān)任公司董事。盡管并非全職加入，但毫無疑問衛(wèi)哲在人工智能、新消費、前沿科技等領(lǐng)域具有的深厚投資管理經(jīng)驗、豐富行業(yè)資源鏈接及多產(chǎn)業(yè)生態(tài)端深度布局，將有助于圣湘生物平臺化、國際化戰(zhàn)略加速落地。衛(wèi)哲也表示，圣湘生物和嘉御資本在應(yīng)用全場景化、國際化、普適化、以AI為突破點的創(chuàng)新驅(qū)動化四大戰(zhàn)略方向上，將探索廣闊的合作空間。
有業(yè)內(nèi)人士這樣評價，對于圣湘來說看中的不僅是衛(wèi)哲操盤阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)的實戰(zhàn)經(jīng)驗，更看重他執(zhí)掌嘉御資本期間對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的深度布局。在IVD行業(yè)集采壓力加大、出海競爭加劇的當(dāng)下，企業(yè)需要借力既能把握技術(shù)路線又能駕馭資本市場的復(fù)合型人才。VC/PE從業(yè)者長期深耕產(chǎn)業(yè)鏈投資，對技術(shù)趨勢、商業(yè)模式創(chuàng)新具有敏銳判斷力，形成和上市公司的互補(bǔ)。
對于VC/PE從業(yè)者而言，職業(yè)轉(zhuǎn)型既是主動選擇也是被動適應(yīng)。有華南地區(qū)中型投資機(jī)構(gòu)合伙人直言，現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)項目估值居高不下，退出渠道收窄，純粹財務(wù)投資的回報率持續(xù)走低。相比之下，上市公司，尤其是我們被投的這些上市公司，提供的平臺能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)業(yè)+資本”的雙輪驅(qū)動，既有施展戰(zhàn)略規(guī)劃的空間，又能通過股權(quán)激勵獲得確定性更強(qiáng)的回報，對于想轉(zhuǎn)型的投資人來說還是非常有吸引力的。
清科研究中心統(tǒng)計，2024年VC/PE支持的中企IPO共129家，背后涉及706家機(jī)構(gòu)。創(chuàng)投精英帶著對資本市場的深刻理解、對產(chǎn)業(yè)趨勢的前瞻判斷，以及積累多年的資源網(wǎng)絡(luò)，深度參與實體企業(yè)的運營決策，經(jīng)歷過多個經(jīng)濟(jì)周期的投資人，往往具備跨行業(yè)洞察力、危機(jī)處理能力和資源整合優(yōu)勢，將投資階段積累的行業(yè)認(rèn)知轉(zhuǎn)化為企業(yè)落地執(zhí)行能力。
LP投顧創(chuàng)始人國立波表示，VC/PE機(jī)構(gòu)人才去上市公司，和上市公司的人出來到機(jī)構(gòu)做投資，這種雙向流動的局面是一種良性互動。因為VC/PE機(jī)構(gòu)會培育很多上市公司，在某個階段加入被投企業(yè)，都是投資界和產(chǎn)業(yè)界的良性互動，將自身資源和能力充分發(fā)揮。
激發(fā)市值管理和并購重組潛力
證監(jiān)會近日發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，其中明確提出優(yōu)化科技型上市公司并購重組、股權(quán)激勵等制度，實施好“并購六條”，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈等實施并購重組；此外還提出，引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投早、投小、投長期、投硬科技，暢通多元化退出渠道，拓寬資金來源，促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)。
去年國務(wù)院頒布新“國九條”，也提出推動上市公司提升投資價值：制定上市公司市值管理指引，研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評價體系。2024年出臺的“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策，明確大力支持并購重組。
上市公司想實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，市值管理和并購重組是不二選擇。因此上市公司至少需要兩個面向資本市場的部門：投資并購部和董事會秘書辦公室。前者目的是通過投資并購實現(xiàn)外延增長，后者即市值管理的核心部門。
“在監(jiān)管日益趨嚴(yán)的背景下，市值管理成了許多上市公司的剛性需求。從我的角度來看，上市公司有市值管理、兼并收購和應(yīng)對新的監(jiān)管要求，對于在產(chǎn)業(yè)里面的人來說，讓他們?nèi)ド钊肜斫獠?zhí)行還是有困難，這時一級市場投資人的優(yōu)勢就出來了，以我們所在的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為例，合規(guī)意識非常重要，這也是我加入上市公司之后主要做的事情?！鄙钲谝患覐腣C機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向上市公司做投資者關(guān)系的90后投資人說。
2024年下半年以來，并購重組市場活躍度明顯提升，上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)整合和尋找第二增長曲線的積極性明顯增強(qiáng)，也有一些投資人順勢而為，利用自身積累的資源為上市公司的戰(zhàn)略投資實現(xiàn)延鏈補(bǔ)鏈的目的。
一級市場的投資人對于項目的熟悉程度更高，現(xiàn)在面臨的退出問題頗為棘手，大家在絞盡腦汁、多方奔走為手上的項目尋找合適的“買家”，上市公司往往是重要的參與方，尤其是在行業(yè)并購方面有很大實力。
而市場也有更多新模式的嘗試正在出現(xiàn)，比如國內(nèi)頭部私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)啟明創(chuàng)投豪擲4.52億元控股上市公司天邁科技，成為“并購六條”發(fā)布以來私募基金介入產(chǎn)業(yè)資本的典型案例；梅花創(chuàng)投也宣布創(chuàng)始人擬入股上市公司夢潔股份成為二股東。
有行業(yè)專家分析，隨著資本市場改革的深入推進(jìn)，創(chuàng)投人才與上市公司的融合將呈現(xiàn)三個趨勢：一是角色定位從“戰(zhàn)略顧問”向“經(jīng)營操盤手”深化；二是能力模型從“資本運作”向“產(chǎn)業(yè)運營”擴(kuò)展；三是合作模式從個案試水向機(jī)制化對接演變。當(dāng)創(chuàng)投思維注入產(chǎn)業(yè)基因，當(dāng)資本力量嫁接實體根基，對上市公司轉(zhuǎn)型發(fā)展將帶來更大的推動力，從而孕育出真正具有新質(zhì)生產(chǎn)力的行業(yè)龍頭。
校對：劉星瑩
