證券時報網(wǎng)
李志強(qiáng)
2025-02-12 14:09
受關(guān)稅等因素攪動，國際金價再創(chuàng)歷史新高。
當(dāng)?shù)貢r間2月10日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，宣布對所有進(jìn)口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，將于3月4日生效。最新措施還取消對部分貿(mào)易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。特朗普還表示，將考慮對汽車、芯片和藥品征收關(guān)稅。
未來美國與其經(jīng)濟(jì)伙伴之間的貿(mào)易沖突存在進(jìn)一步升級風(fēng)險。歐盟委員會2月10日發(fā)表聲明稱，歐盟認(rèn)為，對來自歐盟的產(chǎn)品加征關(guān)稅不合理。如果美國對歐盟加征關(guān)稅，歐盟將采取反制措施，以保護(hù)歐洲企業(yè)、工人和消費(fèi)者利益免受不合理措施影響。
特朗普的新關(guān)稅威脅加劇了貿(mào)易和通脹擔(dān)憂，受避險需求推動，金價延續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄漲勢，首次突破2900美元關(guān)口。2月10日，現(xiàn)貨金急升1.6%至2907.33美元/盎司。美國期金收高1.6%，結(jié)算價報2934.4美元/盎司。2月11日，國際金價再創(chuàng)新高，現(xiàn)貨金一度突破2940美元/盎司，美國期金一度突破2960美元/盎司。
在近期幾乎天天創(chuàng)新高背后，國際金價的漲勢也面臨風(fēng)險，2月11日的上漲動能已經(jīng)減弱，一度從高點(diǎn)回落數(shù)十美元，沖擊3000美元關(guān)口遭遇阻力。
期現(xiàn)套利交易助推金價飆升
在這波金價大漲背后，關(guān)稅是核心原因。
隨著貴金屬交易商急于將黃金運(yùn)往美國以規(guī)避潛在關(guān)稅風(fēng)險并賺取套利差價，今年1月倫敦金庫中儲存的黃金減少了490萬盎司，這是自2016年有記錄以來的最大月度降幅。根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）收集的數(shù)據(jù)，價值近140億美元的黃金流出，1月份的庫存量比去年12月份減少了1.7%。
截至北京時間2月11日19:00，美國期金價格仍比倫敦現(xiàn)貨金價高出近30美元。倫敦地下的金庫儲存著價值約8000億美元的黃金。由于擔(dān)心特朗普將對黃金征收關(guān)稅，過去一個月紐約期金價格飆升，大幅拉大了與倫敦現(xiàn)貨金之間的價格差距，這為能夠跨越大西洋運(yùn)送黃金的交易商提供了一個利潤豐厚的套利機(jī)會。
嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對記者表示，避險情緒和期現(xiàn)套利交易幫助黃金屢創(chuàng)歷史新高，連續(xù)六周上揚(yáng)。隨著特朗普祭出一系列關(guān)稅政策，金價突破2900美元/盎司。強(qiáng)勁的上漲動能以及持續(xù)的關(guān)稅不確定性有望繼續(xù)推動金價上揚(yáng)，3000美元/盎司大關(guān)不再遙不可及。
從資金面看，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)嵨稂S金ETF在2025年第一個月實(shí)現(xiàn)資金凈流入，增加了30億美元。其中歐洲主導(dǎo)了資金流入，增加了34億美元，為2022年3月以來最大的月度資金流入；北美地區(qū)則連續(xù)兩個月下滑，資金流出4.99億美元。截至1月底，全球黃金ETF總資產(chǎn)管理規(guī)模升至2940億美元，再創(chuàng)紀(jì)錄新高，持有量增加34噸。
1月份全球市場黃金日平均交易額為2640億美元，環(huán)比增長20%。在強(qiáng)勢金價吸引交易員之際，紐約商品交易所（COMEX）交易量環(huán)比激增60%，從而推動全球交易所的交易量增加了39%。
在關(guān)稅引發(fā)避險情緒這一主線之外，近期金價還受到其他紛雜因素的推動。
國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，美國經(jīng)濟(jì)存在再通脹預(yù)期和不確定性，疊加近期中國險資投資黃金試點(diǎn)啟動，一系列因素助推金價走高。去年12月美聯(lián)儲會議以來，市場消化暫停降息壓力，主要定價特朗普關(guān)稅、制造業(yè)回暖帶來的短端通脹預(yù)期的上升，1月美國失業(yè)率意外走低至4.0%，且工資環(huán)比增速升至0.5%，可能進(jìn)一步推升通脹擔(dān)憂。
黃金光芒有望繼續(xù)閃耀
盡管金價在大漲后有所回調(diào)，但機(jī)構(gòu)整體仍看好金價長期走勢。
花旗、荷蘭國際集團(tuán)、瑞銀等機(jī)構(gòu)紛紛看好黃金上漲至3000美元/盎司。瑞銀表示，在不確定性加劇、全球降息周期延長及投資者和央行需求強(qiáng)勁的情況下，黃金將在全年繼續(xù)受到支撐。
在申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉看來，中國、印度、日本等黃金占外匯儲備比例仍相對偏低，過去一段時間“去美元化”的經(jīng)濟(jì)體購金空間仍在。此輪央行購金加速始于2022年下半年，或是美國將俄羅斯“踢出”SWIFT后，少數(shù)經(jīng)濟(jì)體對制裁擔(dān)憂的結(jié)果，這或可視為對“廣義美元信用”的定價。
同時，經(jīng)驗顯示美債減持節(jié)奏與購金節(jié)奏相關(guān)，2025年中長期美債到期仍在加速，“被動減持”下的購金節(jié)奏有望維持。不過，即便空間仍在，央行購金也可能平滑節(jié)奏、防止金價過快上漲。
此外，歐美投資需求仍受實(shí)際利率影響，美聯(lián)儲降息后置，或意味著2025年下半年將迎來歐美投資需求的快速釋放。實(shí)際利率框架并未完全失效，只是亞洲投資需求與央行購金推高金價中樞后，金價與實(shí)際利率鏡像關(guān)系的對稱軸不斷傾斜。
亞洲投資需求的高漲則由中國主導(dǎo)。趙偉表示，2024年以來，歐美投資者減持黃金57噸，而中國、印度、日本分別新增51噸、12噸、8噸，中國投資需求的增長最為突出。
世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，受持續(xù)強(qiáng)勁的央行購金和投資需求增長雙重驅(qū)動，2024年全球黃金需求總量（包含場外交易）達(dá)4975噸，創(chuàng)歷史新高。創(chuàng)紀(jì)錄的金價和需求量也推動2024年全球黃金需求總額達(dá)到了前所未有的3820億美元。
對于2025年金市前景，世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street預(yù)計，全球央行的購金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金ETF投資需求也將成為支撐黃金需求的重要力量，尤其是當(dāng)降息依舊為主基調(diào)時，盡管利率波動可能會比較頻繁。另一方面，由于高金價和經(jīng)濟(jì)增長放緩抑制了消費(fèi)者的購買力，金飾需求或?qū)⒊掷m(xù)走弱。地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性將成為2025年的主題，進(jìn)而支撐黃金作為財富保值和避險工具的需求。
在黃金光芒愈發(fā)閃耀之際，突破3000美元/盎司只是時間問題。展望未來，張新貌告訴記者，長期看，在全球化逆風(fēng)和對美元信用的擔(dān)憂下，全球央行不斷增持黃金，供需格局改善導(dǎo)致金價震蕩上行，接下來有望突破3000美元關(guān)口。
