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證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟

農(nóng)歷蛇年以來，國(guó)資重組不斷傳來大消息。2月10日晚，地方國(guó)有企業(yè)重慶港公告稱，公司間接控股股東重慶物流集團(tuán)正在與中國(guó)物流集團(tuán)籌劃國(guó)資戰(zhàn)略整合事宜，此次整合或?qū)?dǎo)致公司的控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更。早前一日，東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車接連發(fā)布公告，宣布正在與其他國(guó)資央企集團(tuán)籌劃重組事項(xiàng)。

受上述消息的刺激，2月11日，重慶港開盤即一字漲停；東風(fēng)股份2月10日至11日累計(jì)漲超8%。

2025年是新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)（2023—2025年）的收官之年。作為本輪國(guó)企改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大市場(chǎng)化整合重組力度，成為2025年改革工作的重頭戲。為實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，重組整合成為關(guān)鍵，未來或有更多國(guó)有企業(yè)參與到并購(gòu)重組中。

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆認(rèn)為，并購(gòu)重組正成為央國(guó)企增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要手段。開源證券增發(fā)并購(gòu)分析師周佳提到，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、集團(tuán)資產(chǎn)證券化以及市值管理考核三重驅(qū)動(dòng)下，央國(guó)企并購(gòu)重組需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。

1  資源整合及調(diào)整成主要目的

自2024年以來，并購(gòu)重組政策不斷更新優(yōu)化。國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化發(fā)揮著重要示范作用。今年1月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出以中央企業(yè)重組整合為抓手，深入推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》，提出實(shí)施好“并購(gòu)六條”，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈等實(shí)施并購(gòu)重組。

在國(guó)企改革和資源重組的大背景下，企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合并實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的意愿更為強(qiáng)烈。上市企業(yè)掀起并購(gòu)重組熱潮，國(guó)資國(guó)企表現(xiàn)活躍，并成為本輪 “并購(gòu)潮” 重要先導(dǎo)力量。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，按照首次披露日計(jì)算，2024年以來，根據(jù)萬得披露的近150起并購(gòu)重組事件中，國(guó)有企業(yè)（地方國(guó)有企業(yè)、中央國(guó)有企業(yè)）共計(jì)51起，涉及51家上市公司，其中中央國(guó)有企業(yè)有12家，包括華潤(rùn)三九、中國(guó)船舶、中核科技等公司，地方國(guó)有企業(yè)39家。

從重組目的來看，上述51家國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組以“橫向整合”“戰(zhàn)略合作”“資產(chǎn)調(diào)整”為主。其中“橫向整合”數(shù)量最多，有17家，包括中航電測(cè)收購(gòu)成飛集團(tuán)100%股權(quán)，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券股權(quán)等市場(chǎng)影響較高的案例。

已披露數(shù)據(jù)的并購(gòu)案例中，10家國(guó)有企業(yè)公司以“競(jìng)買方”角色參與，且交易總價(jià)值超過10億元，4起案例交易價(jià)值超百億元。2024年9月3日，中國(guó)船舶首次公告吸收合并中國(guó)重工100%股權(quán)，交易價(jià)值超過1150億元，交易規(guī)模創(chuàng)2020年以來國(guó)有企業(yè)最高水平；同年9月，國(guó)泰君安公告吸收合并海通證券100%股權(quán)，交易價(jià)值超過950億元。同年4月、10月，國(guó)聯(lián)證券、海聯(lián)訊分別公告定增收購(gòu)民生證券99.26%股權(quán)、吸收合并杭汽輪100%股權(quán)，交易價(jià)值均超過百億元。

2  二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼

從二級(jí)市場(chǎng)來看，參與并購(gòu)重組的國(guó)有企業(yè)上市公司備受資金青睞。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至今年2月11日，上述51家國(guó)有企業(yè)自首次披露并購(gòu)事項(xiàng)以來股價(jià)平均漲幅超過25%，超過同期滬深300指數(shù)的平均漲幅。

按行業(yè)劃分，表現(xiàn)最優(yōu)的是環(huán)保行業(yè)，4家公司自首次披露并購(gòu)事項(xiàng)以來平均漲幅達(dá)到90%，同期滬深300指數(shù)平均漲幅低于10%；機(jī)械設(shè)備、商貿(mào)零售、基礎(chǔ)化工等行業(yè)表現(xiàn)均大幅領(lǐng)先市場(chǎng)。

從二級(jí)市場(chǎng)看，11家國(guó)有企業(yè)上市公司自首次披露以來股價(jià)漲幅超過50%（不含重組失敗公司），南京化纖、興源環(huán)境、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保3家公司股價(jià)翻倍，南京化纖擬定增收購(gòu)南京工藝100%股權(quán)，自2024年11月2日首次披露以來，其股價(jià)漲幅超過180%，同期滬深300指數(shù)小幅下跌。遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保定增收購(gòu)五凌電力100%股權(quán)及長(zhǎng)洲水電64.93%股權(quán)，自2024年10月首次披露以來，股價(jià)漲超130%。

部分公司受行業(yè)景氣度低迷等因素拖累，股價(jià)并未取得較好的表現(xiàn)。比如中交地產(chǎn)、津投城開、寧波富達(dá)等多家房地產(chǎn)公司股價(jià)表現(xiàn)墊底，自披露并購(gòu)重組事項(xiàng)以來股價(jià)跌幅均超過10%。

3  資金加倉(cāng)重組股

從業(yè)績(jī)來看，上述51家公司中已有30家公布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中8家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜（預(yù)增、略增、扭虧），剔除重組失敗的蜀道裝備外，其余7家公司僅甘肅能源、江天化學(xué)已完成重組事項(xiàng)，因此并購(gòu)重組對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響尚未體現(xiàn)。

從業(yè)績(jī)變動(dòng)原因來看，受益于國(guó)有企業(yè)的提質(zhì)增效推動(dòng)生產(chǎn)效率提升，中國(guó)船舶2024年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，統(tǒng)一股份、中國(guó)重工2024年實(shí)現(xiàn)扭虧。另外，航天科技業(yè)績(jī)也將扭虧，公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊報(bào)告期內(nèi)有重點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)算驗(yàn)收，利潤(rùn)有所增長(zhǎng)；甘肅能源2024年業(yè)績(jī)略增，公司表示收購(gòu)標(biāo)的常樂公司正式納入公司2024年度合并報(bào)表范圍，公司預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)增速下限重組前為207.06%、重組后下限為36.53%。

從資金層面看，上述7家公司中，有4家公司自首次披露并購(gòu)重組事項(xiàng)以來獲得融資資金加倉(cāng)。以2025年2月10日的融資余額與首次披露日對(duì)比，甘肅能源、江天化學(xué)獲融資資金加倉(cāng)超過100%，中國(guó)船舶、中國(guó)重工（中國(guó)船舶并購(gòu)目標(biāo)方）分別獲融資資金加倉(cāng)60.9%、9.23%。