證券時報網(wǎng)
2025-02-05 18:50
A股上市公司并購越來越青睞昔日擬IPO企業(yè)。
證券時報記者不完全梳理發(fā)現(xiàn)，截至2024年年底，“并購六條”發(fā)布以來首次公告的重大資產(chǎn)重組及發(fā)股收購項(xiàng)目為57單，被并購標(biāo)的為昔日擬IPO企業(yè)（包括IPO撤單和IPO輔導(dǎo)終止）達(dá)16單，占比近三成。
在業(yè)內(nèi)人士看來，昔日擬IPO企業(yè)占A股上市公司并購標(biāo)的的比例依然低于預(yù)期?！皬氖袌鰯?shù)據(jù)和以往實(shí)踐來看，昔日擬IPO企業(yè)的規(guī)范度更高，但這類企業(yè)轉(zhuǎn)向并購交易并非易事，關(guān)鍵因素在于IPO與并購之間存在較大估值差異，一二級市場、私募股權(quán)投資與并購市場的估值體系距離實(shí)現(xiàn)并軌還需要時間?！睆V發(fā)證券兼并收購部總經(jīng)理?xiàng)畛＝ㄔ诮邮茏C券時報記者采訪時表示。
昔日擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)投A股公司
中核科技并購中核西儀、康佳集團(tuán)并購宏晶微電子、南京公用并購宇谷科技……多家昔日擬IPO公司借助并購政策暖風(fēng)，紛紛轉(zhuǎn)投A股上市公司懷抱。
據(jù)記者梳理，截至2024年年末，自去年9月“并購六條”發(fā)布以來首次公告的57單重大資產(chǎn)重組及發(fā)股收購項(xiàng)目中，標(biāo)的為擬IPO企業(yè)的有16單，占比為28.07%，其中9單標(biāo)的為IPO終止企業(yè)，7單標(biāo)的曾申報IPO輔導(dǎo)。
“2024年，我們觀察到一個明顯的現(xiàn)象，不少上市公司尋找并購標(biāo)的時，會著重從IPO撤材料的公司中篩選。這類企業(yè)由于經(jīng)過了沖擊IPO的全過程，在公司治理方面更為規(guī)范?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院教授蔣展在接受記者采訪時表示。
楊常建分析，被A股上市公司并購的標(biāo)的企業(yè)，通常普遍具有規(guī)范程度較高、業(yè)績規(guī)模較大和成長性較好的特點(diǎn)，在合規(guī)性和盈利性等方面符合上市公司理想的并購標(biāo)的畫像。同時，經(jīng)過IPO的輔導(dǎo)、培育和信息披露后，這類企業(yè)在市場上的信息可得性高，且在IPO無望的情況下，以投資機(jī)構(gòu)為代表的股東、保薦機(jī)構(gòu)等均致力于資源變現(xiàn)，頻繁為其進(jìn)行撮合推介，因而此類企業(yè)資源對接成功的概率更高。
標(biāo)的資質(zhì)方面，16家擬被并購的昔日擬IPO企業(yè)以申報“雙創(chuàng)”板塊為主，5家申報科創(chuàng)板終止，3家申報創(chuàng)業(yè)板終止，在報IPO輔導(dǎo)的企業(yè)中，不少瞄準(zhǔn)的也是“雙創(chuàng)”板塊，這顯示出科技屬性較強(qiáng)的擬IPO企業(yè)更受上市公司青睞。
一村資本創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理于彤在接受記者采訪時表示，當(dāng)前這一輪上市公司的并購潮呈現(xiàn)出典型的買方市場特征，可供并購的潛在標(biāo)的數(shù)量可觀，“上市公司挑選時‘掐尖’加上政策引導(dǎo)，并購向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域傾斜的趨勢明顯”。
上述16家被并購標(biāo)的企業(yè)，集中于半導(dǎo)體、鋰電、新材料等行業(yè)，均為新質(zhì)生產(chǎn)力的主要行業(yè)。
蔣展分析，從并購策略來看，上市公司往往傾向于向技術(shù)壁壘高、利潤率豐厚且估值前景良好的行業(yè)?；谶@樣的戰(zhàn)略考量，上市公司挑選并購標(biāo)的時，大多會鎖定那些代表著新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)，這類企業(yè)有望為上市公司帶來業(yè)績增長空間。
上市公司補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈需求旺盛
昔日擬IPO企業(yè)作為并購標(biāo)的，系資產(chǎn)“富礦”，歷來都是資本市場關(guān)注重點(diǎn)，但在業(yè)內(nèi)人士看來，該輪并購與上市公司自身發(fā)展需要同樣密切。
“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)步入新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)高速增長時代逐步過去，高質(zhì)量發(fā)展需求更加突出。”楊常建向記者表示，在資本市場“強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展”新階段，并購重組被視為上市公司聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵舉措。
對上市公司而言，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，只靠內(nèi)生發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要通過并購尋找確定性較高的發(fā)展方向，布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游甚至擇機(jī)拓展產(chǎn)業(yè)邊界，積極尋找第二增長曲線。
“我們接觸到的上市公司，只要總市值超過50億元，基本都會萌生出并購訴求?！庇谕硎荆贿^，由于每家上市公司的并購策略以及并購經(jīng)驗(yàn)等方面的差異，在并購戰(zhàn)略布局時點(diǎn)上有先后之分。
并購?fù)瑯邮巧鲜泄具M(jìn)行市值管理的重要手段。楊常建表示，無論是中大型公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司尋求業(yè)務(wù)升級，還是績差公司轉(zhuǎn)型圖存，均可在擬IPO企業(yè)中找到業(yè)務(wù)匹配度較高、盈利能力較優(yōu)的可選標(biāo)的。
從16個昔日擬IPO企業(yè)被并購的案例來看，大部分并購方上市公司自身科技屬性均較強(qiáng)，包括傳感器、新材料、制藥、半導(dǎo)體等行業(yè)，也有部分上市公司行業(yè)偏傳統(tǒng)。
“對科技屬性較強(qiáng)的上市公司而言，在培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力政策引導(dǎo)下，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)中的硬科技、‘卡脖子’技術(shù)、國產(chǎn)替代等領(lǐng)域展開并購，以滿足建鏈、強(qiáng)鏈、延鏈、補(bǔ)鏈的需求?！睏畛＝ǚ治觯鲜泄驹谑召?fù)瑯涌萍紝傩暂^強(qiáng)的擬IPO企業(yè)后，能夠深入發(fā)掘基于協(xié)同效應(yīng)的整合價值，精準(zhǔn)識別創(chuàng)新節(jié)點(diǎn)和技術(shù)路線，從而助力上市公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置和產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級。
產(chǎn)業(yè)集約化同樣符合當(dāng)前鼓勵做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的導(dǎo)向。于彤表示，“我國各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局普遍較為分散，產(chǎn)業(yè)集中程度有待提升，在此背景下，鼓勵上市公司尤其是行業(yè)內(nèi)的龍頭上市公司通過并購實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展壯大，是推動產(chǎn)業(yè)升級的重要措施。未來，隨著這一趨勢的持續(xù)發(fā)展，各領(lǐng)域都有可能形成以龍頭上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)集群。”
蔣展則強(qiáng)調(diào)，對于上市公司而言，并購應(yīng)緊密圍繞公司既定的戰(zhàn)略方向，同時充分考量自身整合能力。只有當(dāng)并購標(biāo)的與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)深度融合，產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，才能夠真正助力上市公司實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升整體競爭力。
這一并購趨勢有望持續(xù)
在業(yè)內(nèi)人士看來，昔日擬IPO企業(yè)被A股上市公司并購的趨勢有望持續(xù)。
2025年伊始，又有多家A股上市公司擬并購的標(biāo)的為昔日擬IPO企業(yè)。1月1日晚，夢網(wǎng)科技公告擬籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買資產(chǎn)事項(xiàng)，擬交易的標(biāo)的為碧橙數(shù)字，該公司曾闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO，但最終于2022年8月撤回上市申請。
1月2日晚，粵宏遠(yuǎn)A發(fā)布公告，公司擬通過支付現(xiàn)金方式購買博創(chuàng)智能約60%股份。公開資料顯示，博創(chuàng)智能曾兩度啟動IPO，但均最終撤回申請，其中最近一次為2024年6月，公司撤回了科創(chuàng)板IPO申請。
據(jù)了解，昔日擬IPO企業(yè)出現(xiàn)并購潮，其股東尤其是投資機(jī)構(gòu)是重要推動者。在IPO節(jié)奏放緩背景下，上市的不確定性增大，部分企業(yè)資本化路徑收窄，由此轉(zhuǎn)向確定性更高、變現(xiàn)速度更快的并購?fù)顺觥?/p>
“IPO路徑目前對于大部分?jǐn)MIPO企業(yè)而言都較為艱難，投資機(jī)構(gòu)通過并購?fù)顺龅囊庠笍?qiáng)烈，在投資協(xié)議剛性約束和股份回購壓力下，大股東出售意愿和估值預(yù)期發(fā)生調(diào)整，使交易更易達(dá)成。”楊常建表示。
在楊常建看來，未來有望涌現(xiàn)出更多注重產(chǎn)業(yè)邏輯的并購案例，并購重組將從市值導(dǎo)向到產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，“此舉是為了讓并購在上市公司提升投資價值、投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資本循環(huán)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈等方面發(fā)揮更重要的作用，與IPO路徑形成差異化互補(bǔ)”。
業(yè)內(nèi)人士還建議，擬IPO企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)股東，除通過并購實(shí)現(xiàn)退出之外，還應(yīng)當(dāng)積極為企業(yè)向新質(zhì)生產(chǎn)力方向的投資布局提供條件。應(yīng)鼓勵具有長期投資意愿的機(jī)構(gòu)成為標(biāo)的公司股東，使秉持“長期主義”的耐心資本與高投入、長周期的科技企業(yè)相互賦能，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。
校對：高源
