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【導(dǎo)讀】公募投研人士解讀“兩新”政策持續(xù)加碼：將有效激發(fā)消費(fèi)活力、拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)

中國(guó)基金報(bào)記者 李樹超 曹雯璟 張玲

據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委網(wǎng)站消息，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部近日發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），涉及5個(gè)方面27條措施。

《通知》的發(fā)布對(duì)推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新有何指導(dǎo)意義？新一輪“兩新”政策有何亮點(diǎn)？“兩新”政策落地，對(duì)提振消費(fèi)有何積極作用？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了七位公募投研人士。

他們表示，“兩新”政策的持續(xù)加碼將有效激發(fā)消費(fèi)活力，拉動(dòng)投資增長(zhǎng)，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。落實(shí)到投資層面，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)板塊具有積極提振作用，家電、汽車、消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域有望受益，中長(zhǎng)期投資價(jià)值可期。

中歐消費(fèi)主題股票基金經(jīng)理成雨軒：以舊換新政策持續(xù)加碼，被補(bǔ)貼行業(yè)在新一年預(yù)計(jì)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，對(duì)消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)生正向帶動(dòng)作用。

博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理王詩(shī)瑤：消費(fèi)板塊整體回暖需要政策持續(xù)發(fā)力和打通內(nèi)循環(huán)堵點(diǎn)，2025年擴(kuò)大內(nèi)需被擺在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首位，相信政策會(huì)在消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

永贏基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華：本次“兩新”政策擴(kuò)圍落地，我們預(yù)計(jì)將對(duì)消費(fèi)起到明顯的提振作用。

鵬揚(yáng)消費(fèi)主題基金經(jīng)理曹敏：《通知》進(jìn)一步擴(kuò)大“兩新”政策實(shí)施范圍和力度，預(yù)計(jì)將有效激發(fā)消費(fèi)活力，拉動(dòng)投資增長(zhǎng)，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹：本次“兩新”政策支持的指導(dǎo)意義在于政策開始在需求端發(fā)力，無(wú)論對(duì)（中小微）企業(yè)部門還是居民部門，“兩新”政策都給予了非常有力的支持。

招商基金資深策略分析師鄧和權(quán)：2025年，內(nèi)需和消費(fèi)是提振我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手，“兩新”政策擴(kuò)容正當(dāng)時(shí)。

國(guó)聯(lián)基金消費(fèi)研究員項(xiàng)薇：政策的持續(xù)發(fā)力將為消費(fèi)板塊提供長(zhǎng)期政策紅利，推動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

《通知》明確“兩新”政策支持方向

中國(guó)基金報(bào)：《通知》的發(fā)布，對(duì)推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新有何指導(dǎo)意義？

鄧和權(quán)：本次“兩新”擴(kuò)容，對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)有直接意義。一是擴(kuò)大投資規(guī)模。《通知》明確將增加超長(zhǎng)期特別國(guó)債的資金規(guī)模，以支持設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。這一舉措旨在通過(guò)加大資金投入，促進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)，從而有效拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；二是激發(fā)消費(fèi)活力。2024年實(shí)施的“兩新”政策已顯示出顯著成效，如全國(guó)汽車報(bào)廢和置換更新超過(guò)650萬(wàn)輛，新能源車市場(chǎng)滲透率持續(xù)上升。2025年政策的延續(xù)和擴(kuò)展，將進(jìn)一步刺激消費(fèi)，尤其是在汽車、家電和數(shù)碼產(chǎn)品領(lǐng)域；三是提高資金使用效率。通過(guò)優(yōu)化實(shí)施機(jī)制，《通知》強(qiáng)調(diào)要放大撬動(dòng)效應(yīng)，降低經(jīng)營(yíng)主體設(shè)備更新融資成本。特別是在農(nóng)業(yè)機(jī)械、新能源公交車等領(lǐng)域，將提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，以確保政策的有效落實(shí)和資金的高效使用。

謝屹：本次“兩新”政策支持的指導(dǎo)意義在于政策開始在需求端發(fā)力。無(wú)論對(duì)（中小微）企業(yè)部門還是居民部門，“兩新”政策都給予了非常有力的支持。這是自2024年9月底政策回暖以來(lái)，在財(cái)政端的一次重要發(fā)力。本輪政策的刺激不僅僅覆蓋了貨幣政策和股市層面，更開始對(duì)經(jīng)濟(jì)體中的個(gè)體，對(duì)居民本身進(jìn)行支持。我們認(rèn)為，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)體里的每個(gè)參與者都有著非常重要的意義。

曹敏：《通知》貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)精神與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，在延續(xù)此前工作基調(diào)確保政策平穩(wěn)過(guò)渡的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大“兩新”政策實(shí)施范圍和力度，預(yù)計(jì)將有效激發(fā)消費(fèi)活力，拉動(dòng)投資增長(zhǎng)，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。

王詩(shī)瑤：《通知》為2025年推動(dòng)“兩新”領(lǐng)域政策落地提供了指導(dǎo)原則和實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則，在此指導(dǎo)下，相信在比較短的時(shí)間內(nèi)，就能看到“兩新”各細(xì)分領(lǐng)域補(bǔ)貼推進(jìn)落地。

項(xiàng)薇：在設(shè)備更新方面，政策不僅引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更高端、更環(huán)保、更智能的方向發(fā)展，還通過(guò)對(duì)符合條件的經(jīng)營(yíng)主體設(shè)備更新提供銀行貸款本金額外貼息等優(yōu)惠，有效降低企業(yè)成本，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，政策也鼓勵(lì)社會(huì)資本積極投向設(shè)備更新領(lǐng)域，擴(kuò)大有效投資規(guī)模，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

在消費(fèi)品以舊換新方面，政策通過(guò)擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍、提高補(bǔ)貼力度來(lái)刺激居民的消費(fèi)需求，激發(fā)消費(fèi)熱情。引導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買更高品質(zhì)、更智能、更環(huán)保的消費(fèi)品，推動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)從“有沒有”向“好不好”的品質(zhì)升級(jí)。

同時(shí)，政策還注重資源的循環(huán)利用，加快提升回收循環(huán)利用水平，推動(dòng)二手商品流通試點(diǎn)建設(shè)，促進(jìn)資源的高效利用和循環(huán)再生。

“兩新”政策亮點(diǎn)頗多

整體較2024年政策力度加碼

中國(guó)基金報(bào)：如何看待2025年“兩新”政策加力擴(kuò)圍，新一輪“兩新”政策有何亮點(diǎn)？

鄧和權(quán)：2025年“兩新”政策的加力擴(kuò)圍，主要體現(xiàn)在資金規(guī)模的增加、支持范圍的擴(kuò)大和實(shí)施機(jī)制的優(yōu)化，具有重要的亮點(diǎn)和意義。

一是支持范圍擴(kuò)展。新政策不僅繼續(xù)支持傳統(tǒng)領(lǐng)域的設(shè)備更新，還將電子信息、安全生產(chǎn)、設(shè)施農(nóng)業(yè)等多個(gè)新興領(lǐng)域納入補(bǔ)貼范圍。同時(shí)，消費(fèi)品以舊換新的補(bǔ)貼對(duì)象擴(kuò)展至手機(jī)、平板、智能手表等數(shù)碼產(chǎn)品，每件產(chǎn)品最高可享受500元的補(bǔ)貼。

二是優(yōu)化實(shí)施機(jī)制。政策將降低企業(yè)參與以舊換新的門檻，進(jìn)一步簡(jiǎn)化操作流程，確保線上線下渠道均可享受同等支持。此外，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)也有所提高，例如空調(diào)產(chǎn)品的補(bǔ)貼件數(shù)從1件增加到3件，這將有效鼓勵(lì)消費(fèi)者更新家電。

三是促進(jìn)回收循環(huán)利用。政策強(qiáng)調(diào)提升回收循環(huán)利用水平，鼓勵(lì)消費(fèi)者參與到設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的行動(dòng)中，從而推動(dòng)綠色消費(fèi)和可持續(xù)發(fā)展。

成雨軒：這一輪“兩新”政策的主要亮點(diǎn)在于消費(fèi)品補(bǔ)貼的擴(kuò)圍和額度的提升，補(bǔ)貼額度也相較去年有大幅提升，這些都屬于比較超預(yù)期的政策亮點(diǎn)。

以舊換新政策自2024年四季度推出以來(lái)，實(shí)施落地效果顯著，以家電為代表的被補(bǔ)貼行業(yè)銷售額出現(xiàn)大幅回暖。進(jìn)入2025年，以舊換新政策持續(xù)加碼，被補(bǔ)貼行業(yè)在新一年預(yù)計(jì)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，對(duì)消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)生正向帶動(dòng)作用。

蔣衛(wèi)華：首先在資金支持明顯提升，2025年繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持“兩新”，資金規(guī)模較2024年3000億元規(guī)模大幅提升；在設(shè)備更新領(lǐng)域，在中央財(cái)政貼息1.5個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上安排特別國(guó)債額外貼息。

其次，在補(bǔ)貼范圍方面，家電品類進(jìn)一步拓寬，同時(shí)納入手機(jī)、平板、智能手表、手環(huán)三類數(shù)碼產(chǎn)品；汽車將符合國(guó)四排放的燃油車納入更新范圍，整體補(bǔ)貼范圍與居民實(shí)際消費(fèi)需求更加貼近。

最后，在補(bǔ)貼門檻、申領(lǐng)流程等方面進(jìn)行了大幅降低與簡(jiǎn)化，能夠讓大多數(shù)的企業(yè)與消費(fèi)者參與進(jìn)來(lái)，體現(xiàn)了政策的公平性與廣泛性。

曹敏：“兩新”政策的亮點(diǎn)頗多，整體較2024年政策力度加碼。具體來(lái)說(shuō)，加力擴(kuò)圍主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的補(bǔ)貼力度。二是擴(kuò)大對(duì)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的支持范圍。

在降低設(shè)備更新融資成本方面，銀行積極讓利，將再貸款資金優(yōu)惠基本轉(zhuǎn)給企業(yè)。后續(xù)貼息力度將進(jìn)一步加強(qiáng)。對(duì)符合條件經(jīng)營(yíng)主體設(shè)備更新相關(guān)的銀行貸款本金，在中央財(cái)政貼息1.5個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，發(fā)改委將安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金進(jìn)行額外貼息，進(jìn)一步放大資金撬動(dòng)效應(yīng)，切實(shí)降低經(jīng)營(yíng)主體，特別是中小企業(yè)設(shè)備更新的融資成本。資金支持的力度，政策補(bǔ)貼范圍的擴(kuò)大都超出市場(chǎng)預(yù)期。

成為提振我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手

中國(guó)基金報(bào)：2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“大力提振消費(fèi)”“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，此次加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策落地，對(duì)提振消費(fèi)有何積極作用？體現(xiàn)在哪些方面？

鄧和權(quán)：2025年，內(nèi)需和消費(fèi)是提振我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手，“兩新”政策擴(kuò)容正當(dāng)時(shí)。一是增強(qiáng)消費(fèi)能力與意愿。新政策通過(guò)加大財(cái)政投入和改善社會(huì)保障，旨在提高居民的可支配收入和消費(fèi)能力；二是促進(jìn)多元化消費(fèi)場(chǎng)景。政策強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，鼓勵(lì)發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域；三是推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)。政策不僅關(guān)注產(chǎn)品消費(fèi)，還強(qiáng)調(diào)服務(wù)消費(fèi)的重要性。通過(guò)擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域的支持措施，如文娛、旅游等，將進(jìn)一步豐富消費(fèi)者選擇，提升整體消費(fèi)水平。

王詩(shī)瑤：加大擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策是促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的核心抓手之一，“兩新”領(lǐng)域補(bǔ)貼力度大、產(chǎn)品實(shí)惠，老百姓獲得感高，可以有效拉動(dòng)大類耐用消費(fèi)品的銷售表現(xiàn)。2024年年中推出“兩新”政策以來(lái)，8月至9月陸續(xù)落地，9月至11月社零數(shù)據(jù)有明顯提振，核心主要是依靠“兩新”補(bǔ)貼領(lǐng)域的數(shù)據(jù)拉動(dòng)。

謝屹：首先，“擴(kuò)圍實(shí)施”覆蓋了更多的消費(fèi)品，對(duì)消費(fèi)整體的提振力度比之前更大，這是更直接的積極作用。其次，此次“擴(kuò)圍”還強(qiáng)調(diào)了“優(yōu)化”。“兩新”明確了“優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新資金分配”。在地區(qū)上，資金分配“優(yōu)先”向2024年消費(fèi)品以舊換新工作成效較好的地區(qū)適度傾斜。在品類上，“優(yōu)先”支持大宗耐用消費(fèi)品以舊換新。這種實(shí)施過(guò)程的調(diào)整和優(yōu)化將有利于讓政策達(dá)到更好的效果。

蔣衛(wèi)華：本次“兩新”政策擴(kuò)圍落地，我們預(yù)計(jì)將對(duì)消費(fèi)起到明顯的提振作用。首先政策會(huì)降低消費(fèi)者的購(gòu)買成本，直接刺激對(duì)汽車、家電、數(shù)碼產(chǎn)品的消費(fèi)；其次，無(wú)論是設(shè)備還是汽車家電領(lǐng)域，其產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，相關(guān)行業(yè)銷售的回升能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料、設(shè)備與下游相關(guān)零售、服務(wù)等行業(yè)的回升，對(duì)穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤與提升消費(fèi)意愿有重要作用。

曹敏：大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新能夠促進(jìn)消費(fèi)、拉動(dòng)投資，對(duì)于推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)、釋放內(nèi)需潛力具有較大的牽引作用。一方面，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，包含設(shè)備投資在內(nèi)的投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速觸底回升的主要?jiǎng)恿?；另一方面，消費(fèi)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓艙石，扎實(shí)推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新釋放消費(fèi)潛能將持續(xù)發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。相信2025年“兩新”政策支持力度的提升將進(jìn)一步推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)。

關(guān)注汽車、家電、消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)

中國(guó)基金報(bào)：加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策，涉及5個(gè)方面27條措施。其中，有哪些細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

項(xiàng)薇：在加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策背景下，部分細(xì)分領(lǐng)域如家電、汽車、消費(fèi)電子、家裝消費(fèi)品等以舊換新，以及包括軌交設(shè)備、空壓機(jī)、石油石化設(shè)備在內(nèi)的設(shè)備更新的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

謝屹：從政策覆蓋的板塊來(lái)看，可能會(huì)惠及的行業(yè)包括機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等設(shè)備類企業(yè)。同時(shí)，消費(fèi)領(lǐng)域大概率會(huì)惠及家電、汽車、家居用品和家裝服務(wù)、兩輪車、消費(fèi)電子、通信等領(lǐng)域。

蔣衛(wèi)華：本次“兩新”政策亮點(diǎn)頗多。在家電領(lǐng)域空調(diào)、冰箱等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)會(huì)值得關(guān)注；在新能源車領(lǐng)域的政策支持更匹配居民的實(shí)際消費(fèi)，新能源車企與核心的零部件公司同樣值得關(guān)注；在消費(fèi)電子領(lǐng)域，手機(jī)、平板等納入補(bǔ)貼有利于消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀公司業(yè)績(jī)回升。

成雨軒：“兩新”政策受益的領(lǐng)域包括：家電、輕工和3C行業(yè)。家電領(lǐng)域，從白電到廚電、小家電等補(bǔ)貼相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域都會(huì)有所受益；其次是輕工方向，其中家具家居等細(xì)分行業(yè)有望受益，除了國(guó)家發(fā)改委政策細(xì)則之外，參考2024年四季度情況，地方政府也有望配套出臺(tái)相應(yīng)的補(bǔ)貼細(xì)則，進(jìn)一步擴(kuò)圍新的補(bǔ)貼細(xì)分品類；最后，3C產(chǎn)品補(bǔ)貼整體符合預(yù)期，手機(jī)、電腦等領(lǐng)域在2025年有望保持較好的增速。

鄧和權(quán)：一是家電和數(shù)碼產(chǎn)品，二是工業(yè)與交通設(shè)備，三是醫(yī)療與教育設(shè)備。其中，政策支持醫(yī)療設(shè)備的更新，尤其是在老齡化社會(huì)背景下，對(duì)健康消費(fèi)的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)教育領(lǐng)域設(shè)備更新的支持，如智能教室和在線教育平臺(tái)設(shè)備，將提升教育質(zhì)量和效率。

曹敏：我們認(rèn)為參考過(guò)往補(bǔ)貼執(zhí)行的效果以及本輪補(bǔ)貼擴(kuò)容的角度來(lái)看，家用電器、消費(fèi)電子、乘用車及零部件、重卡和兩輪車存在相對(duì)明顯的投資機(jī)會(huì)。

消費(fèi)板塊有望持續(xù)回暖

中長(zhǎng)期投資價(jià)值可期

中國(guó)基金報(bào)：春節(jié)臨近，疊加政策暖風(fēng)頻吹，消費(fèi)板塊能否絕地反彈？中長(zhǎng)期投資價(jià)值如何？

項(xiàng)薇：春節(jié)作為中國(guó)重要的傳統(tǒng)節(jié)假日，是消費(fèi)的高峰期，旅游、餐飲、娛樂(lè)等消費(fèi)領(lǐng)域預(yù)計(jì)將迎來(lái)不錯(cuò)的增長(zhǎng)。2025年，隨著擴(kuò)圍支持消費(fèi)品以舊換新等系列新舉措的出臺(tái)，為消費(fèi)板塊的反彈奠定了基礎(chǔ)。政策的持續(xù)發(fā)力將為消費(fèi)板塊提供長(zhǎng)期政策紅利，推動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的潛力巨大，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級(jí)，新興消費(fèi)領(lǐng)域或?qū)⒂瓉?lái)蓬勃發(fā)展，有機(jī)會(huì)創(chuàng)造出更多消費(fèi)中長(zhǎng)期的投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)。

成雨軒：我們整體比較看好今年春節(jié)旺季的消費(fèi)表現(xiàn)。首先，春節(jié)作為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，也是消費(fèi)量占比最大的季度，疊加這一輪政策支持，以及地方政府在餐飲旅游等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的自主補(bǔ)貼，預(yù)期今年春節(jié)在吃喝住行方面都會(huì)表現(xiàn)出一定韌性。其次，從投資端來(lái)看，以食品飲料為代表的消費(fèi)龍頭已經(jīng)處于歷史估值較低的位置，這些消費(fèi)龍頭極具配置價(jià)值。最后，從庫(kù)存周期角度來(lái)看，很多消費(fèi)品已經(jīng)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)尾聲，基本處于一輪庫(kù)存周期的底部位置，不少企業(yè)已經(jīng)甩掉包袱、輕裝上陣了。

展望2025年，伴隨整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，以及政策補(bǔ)貼的大背景下，消費(fèi)企業(yè)在低基數(shù)、低庫(kù)存壓力、低資金配置、高分紅的前提下，看好整體消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)，具體關(guān)注方向包括食品飲料、運(yùn)動(dòng)服飾、出行旅游、消費(fèi)家電以及餐飲鏈。

王詩(shī)瑤：消費(fèi)板塊整體回暖需要政策持續(xù)發(fā)力和打通內(nèi)循環(huán)堵點(diǎn)，2025年擴(kuò)大內(nèi)需被擺在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首位，相信政策會(huì)在消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。消費(fèi)板塊受宏觀周期影響，目前整體在估值和基本面的周期底部區(qū)間，從中長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是基本面還是估值都有一定提振的空間。

曹敏：根據(jù)目前的微觀跟蹤情況來(lái)看，春節(jié)期間親朋聚餐的宴席預(yù)定情況表現(xiàn)良好，同時(shí)國(guó)內(nèi)出行和境外游的預(yù)訂情況也值得期待。展望中長(zhǎng)期，我們依然對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的韌性充滿信心，其中尤其重點(diǎn)關(guān)注符合時(shí)代趨勢(shì)的性價(jià)比消費(fèi)、由創(chuàng)新引發(fā)的新需求（AI+消費(fèi)品、智能駕駛），以及能夠提供情緒價(jià)值的寵物經(jīng)濟(jì)、潮玩經(jīng)濟(jì)、氛圍感消費(fèi)的新興消費(fèi)領(lǐng)域。

蔣衛(wèi)華：從中長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)看，首先，很多消費(fèi)品龍頭公司相對(duì)估值水平處于歷史較低的位置，而相關(guān)公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，現(xiàn)金流較為充沛，從股息回報(bào)率的角度已具有明顯的性價(jià)比；在政策支持背景下，市場(chǎng)通縮預(yù)期扭轉(zhuǎn)，相關(guān)公司有望出現(xiàn)明顯的修復(fù)機(jī)會(huì)。其次，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)龐大，各類新興與結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)層出不窮，相關(guān)新興領(lǐng)域的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)亦值得關(guān)注。最后，很多消費(fèi)龍頭公司經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，在供應(yīng)鏈、人才隊(duì)伍與組織建設(shè)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，也有望在出海領(lǐng)域復(fù)制這些優(yōu)勢(shì)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，消費(fèi)品領(lǐng)域出海亦機(jī)會(huì)巨大。

關(guān)注需求不及預(yù)期、產(chǎn)品老化等風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)基金報(bào)：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，把握消費(fèi)板塊的發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)，也需要注意風(fēng)險(xiǎn)的控制。消費(fèi)板塊有哪些風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素需要關(guān)注？

蔣衛(wèi)華：從國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品的供應(yīng)越來(lái)越充裕，消費(fèi)者的需求亦越發(fā)“挑剔”，如果企業(yè)不能以消費(fèi)者為中心去滿足消費(fèi)變化的需求，可能面臨產(chǎn)品老化、消費(fèi)者流失的局面，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)?yè)p害，這是未來(lái)消費(fèi)品投資中最需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

鄧和權(quán)：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況。需要關(guān)注當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇進(jìn)度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況將直接影響消費(fèi)需求的提升。同時(shí)，政府出臺(tái)了一系列刺激消費(fèi)的政策，但這些政策的實(shí)施效果和時(shí)間節(jié)點(diǎn)仍存在不確定性，可能是影響短期內(nèi)消費(fèi)反彈的因素。二是外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際局勢(shì)的不穩(wěn)定性可能對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是在貿(mào)易、投資等方面的摩擦可能加劇。

王詩(shī)瑤：因?yàn)橄M(fèi)具有后周期屬性，受到居民資產(chǎn)財(cái)富和收入預(yù)期的直接影響，需要關(guān)注后續(xù)政策發(fā)力的力度、節(jié)奏以及是否能夠打通內(nèi)循環(huán)堵點(diǎn)。另外，國(guó)際關(guān)系、關(guān)稅政策走勢(shì)等也易對(duì)消費(fèi)板塊產(chǎn)生影響。

成雨軒：消費(fèi)板塊的風(fēng)險(xiǎn)主要是需求不及預(yù)期。不過(guò)我們對(duì)2025年宏觀經(jīng)濟(jì)仍保持相對(duì)樂(lè)觀，一是逆周期政策加碼，二是現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格，包括房?jī)r(jià)、優(yōu)質(zhì)公司都跌到了較低位置，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，消費(fèi)品投資具有一定吸引力。

曹敏：消費(fèi)板塊是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表之一，直接反映了消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)向上的過(guò)程中，部分庫(kù)存積累較大，或者價(jià)格趨勢(shì)向下的消費(fèi)品子領(lǐng)域需要暫時(shí)稍作規(guī)避，等待更好的時(shí)機(jī)。????

校對(duì)：紀(jì)元

制作：艦長(zhǎng)

審核：木魚