證券時報網(wǎng)
陳澄
2025-02-11 21:54
醫(yī)藥板塊再度陷入調(diào)整。
據(jù)統(tǒng)計，Wind分類下中信醫(yī)藥指數(shù)在去年10月份達(dá)到階段性高位后再度回落，當(dāng)前點位已經(jīng)回落至2019年8月份的水平。但期間并非沒有可取之處，整體下行期間仍有部分個股跑出了超額收益，“分化”成為醫(yī)藥板塊的關(guān)鍵詞。
當(dāng)前，多名基金經(jīng)理依舊旗幟鮮明地認(rèn)為，在經(jīng)歷回撤后，當(dāng)前A股和港股醫(yī)藥在全球配置性資金視野中的投資性價比大幅增強。且美聯(lián)儲降息后，創(chuàng)新藥的相關(guān)指數(shù)作為受此影響邊際轉(zhuǎn)向較為明顯的進攻性資產(chǎn)，有望走出大級別行情。
醫(yī)藥板塊再度探底
10月8日以來，熱景生物漲約99%，漲幅逼近翻倍，大東方漲約四成，還有博士眼鏡等漲超20%，但同樣也有普利制藥、悅康藥業(yè)、福祥藥業(yè)等跌超30%。在此期間，所有醫(yī)藥主題基金中，僅有圓信永豐醫(yī)藥健康能夠續(xù)上“9·24”行情之后的火力，取得了正收益，漲幅約為8.21%，該基金截至三季度末的重倉股貝達(dá)藥業(yè)、皓元醫(yī)藥和百普賽斯的股價提振了基金的凈值表現(xiàn)。重倉創(chuàng)新藥的思路讓這只基金凈值脫穎而出，在三季報中基金經(jīng)理表示：配置上，仍然堅持以成長板塊為主，以科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力為主線，增配受益于美聯(lián)儲降息周期的板塊，特別是創(chuàng)新藥及其研發(fā)外包產(chǎn)業(yè)鏈，生命科學(xué)上游等領(lǐng)域。
天弘基金郭相博回顧近期行情時表示，近期醫(yī)藥繼續(xù)跟著市場做輪動映射、主題為主，如泛重組、AI醫(yī)療、醫(yī)療信息化以及各種主題等，更重要的是，隨著商業(yè)健康險的預(yù)期變化，有望帶來醫(yī)藥中長期邏輯的變化，這個從現(xiàn)在開始就要強化重視，積極樂觀起來，尤其直接相關(guān)的醫(yī)療信息化、創(chuàng)新藥、民營醫(yī)療服務(wù)等。
華商創(chuàng)新醫(yī)療基金經(jīng)理彭欣楊認(rèn)為，醫(yī)藥細(xì)分板塊中，創(chuàng)新藥板塊近來逆勢走強，其內(nèi)在原因或在于最近的醫(yī)保談判對創(chuàng)新藥品種體現(xiàn)出的鼓勵支持態(tài)度。近期社會對醫(yī)保的討論較多，市場對于醫(yī)藥最大買單方（醫(yī)保）的預(yù)期的變化或直接體現(xiàn)在了創(chuàng)新藥板塊的股價上。
但同樣是創(chuàng)新藥，A股和港股的風(fēng)景卻頗為迥異。10月8日以來，跌幅居前的基金多數(shù)重倉了港股的醫(yī)藥板塊，相關(guān)產(chǎn)品多數(shù)約有超過10%的跌幅。
基金對醫(yī)藥公司調(diào)研頻次增加
在整體行情仍處于探底期間，公募基金對醫(yī)藥板塊上市公司的調(diào)研興趣卻日趨濃厚。
如12月31日，萬東醫(yī)療吸引了包括萬家基金、農(nóng)銀匯理基金以及華商基金等115家機構(gòu)的調(diào)研，萬東醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為影像診療設(shè)備，在調(diào)研中公司強調(diào)了旗下基于云計算、影像大數(shù)據(jù)與人工智能AI驅(qū)動的“智慧影像”產(chǎn)品服務(wù)生態(tài)體系的萬里云平臺。
此外，12月31日，富國基金、華泰柏瑞基金對上市公司復(fù)星醫(yī)藥進行了調(diào)研。公司強調(diào)，創(chuàng)新研發(fā)方面，本集團持續(xù)聚焦優(yōu)勢管線，優(yōu)化研發(fā)項目管理和資源分配，推動關(guān)鍵項目優(yōu)先推進，從而實現(xiàn)高效的成果轉(zhuǎn)化和創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)落地。2024年前三季度，本集團研發(fā)投入共計39.15億元；其中，研發(fā)費用為人民幣26.48億元。且海外方面，公司仿制藥自營隊伍日益成熟，已與5家大型分銷商及16家集中采購組織開展合作，推進制劑產(chǎn)品銷售；同時亦已組建美國創(chuàng)新藥團隊，開展斯魯利單抗注射液的商業(yè)化籌備工作。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，步入12月，醫(yī)藥板塊上市公司共計舉辦了73場調(diào)研活動，云南白藥、麗珠集團以及東北制藥等龍頭公司均迎來公募基金的參與，11月份更是舉辦了約102場，環(huán)比大幅增加。
創(chuàng)新藥或成為主線
天弘基金賀雨軒表示， A股和港股醫(yī)藥在全球配置性資金視野中的投資性價比，在自 23年11月開始的發(fā)達(dá)國家市場醫(yī)藥指數(shù)的階段性背離之后，得到進一步的大幅增強。美聯(lián)儲降息后，創(chuàng)新藥的相關(guān)指數(shù)作為受此影響邊際轉(zhuǎn)向較為明顯的進攻性資產(chǎn)，有望走出大級別行情。
賀雨軒認(rèn)為，此外，在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)主要的重點領(lǐng)域，如 CXO（上市公司業(yè)績可以幫助我們確認(rèn)行業(yè)整體訂單轉(zhuǎn)強）、血制品（行業(yè)整合、國企改革、新漿站落地趨勢強化，行業(yè)重回成長階段）、醫(yī)療設(shè)備（貼息政策落地加速，“以舊換新”及 ICU 建設(shè)計劃帶來的增量明確）、醫(yī)療服務(wù)均存在較為明確的投資機會。此外在消費性生物藥等復(fù)合領(lǐng)域也存在可觀的總量和結(jié)構(gòu)性機會。
博時基金陳西銘介紹稱：“我們內(nèi)部經(jīng)常說醫(yī)藥行業(yè)投資的三條主線，今天跟大家分享一下。一個是自費可選醫(yī)療消費，就是類似醫(yī)美這種，自己花錢，而且可以自己選的醫(yī)療消費?！逼浯问侨蛞暯窍碌闹袊容^優(yōu)勢，也就是工程師紅利和產(chǎn)業(yè)鏈集群，主要是像醫(yī)療設(shè)備和CXO行業(yè)。第三個是創(chuàng)新，主要是創(chuàng)新藥。這是我們長期持續(xù)看好的。短期的話會隨著政策、估值等等因素做一定的調(diào)整。
“在醫(yī)藥行業(yè)做投資，大家可以記住一句話，事物總是螺旋式上升的。長期行業(yè)是有望確定性增長的，14億人口的老齡化和人均可支配收入的提升是相對確定的。但是短期，各種擾動可能會讓行業(yè)出現(xiàn)波動?！标愇縻懕硎尽?/p>
嘉實基金也旗幟鮮明地看好醫(yī)美行業(yè)，而在板塊內(nèi)部，公司表示，優(yōu)選上游的輕醫(yī)美賽道或成為趨勢所在。從進入壁壘來看，上游進入門檻相對較高，壁壘較為穩(wěn)固；從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游的生產(chǎn)商是整個產(chǎn)業(yè)鏈中更具投資價值的環(huán)節(jié)，盈利能力更強。醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)廠商擁有核心技術(shù)，且能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，通過規(guī)模效應(yīng)降低單位成本，從而實現(xiàn)更高的毛利率。而下游的醫(yī)院、醫(yī)美機構(gòu)高度分散，較難聯(lián)合起來與上游議價，生產(chǎn)商擁有較為強勢的議價權(quán)。同時，在新質(zhì)生產(chǎn)力推動下，新的材料、新的產(chǎn)品、新的解決方案的推出，有望通過更有效的聯(lián)合療程提升老客客單價和療程數(shù)、提升新客滲透率，再生材料的問世、輪廓固定概念和精靈耳直角肩概念的興起等多次驗證以上邏輯。未來新的領(lǐng)域例如溶脂針等的推出、滲透率提升、供給驅(qū)動等均有望推動行業(yè)增長。
校對：姚遠(yuǎn)
