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機(jī)構(gòu)指出，2025年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望向好，行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的電池環(huán)節(jié)，邊際改善預(yù)期的材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，以及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)受益環(huán)節(jié)。

核心邏輯

1.車端平穩(wěn)增長(zhǎng)，儲(chǔ)能需求持續(xù)爆發(fā)。1）新能源汽車：國(guó)內(nèi)2024年消費(fèi)補(bǔ)貼效果顯著，2025年銷量有望延續(xù)，歐美預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全球新能源汽車2025—2026年銷量2101萬(wàn)輛、2363萬(wàn)輛，滲透率為23.7%、26.2%。2）儲(chǔ)能：中美歐需求共振，中東開(kāi)始放量。預(yù)計(jì)2025年儲(chǔ)能出貨476GWh，同比增長(zhǎng)50%。同時(shí)，2024年第一季度開(kāi)始是庫(kù)存周期上行的拐點(diǎn)，存在表觀出貨進(jìn)一步上修的可能。總體預(yù)計(jì)2024—2026年鋰電需求1521GWh、1934GWh、2332GWh，同比分別增長(zhǎng)36%、增長(zhǎng)27%、增長(zhǎng)21%。

2.盈利觸底，資本開(kāi)支&供需拐點(diǎn)來(lái)臨，看好電池盈利確定性及六氟、鐵鋰加工費(fèi)修復(fù)。庫(kù)存周期：從庫(kù)存/營(yíng)業(yè)成本看，2023年第四季度、2024年第一季度基本是行業(yè)庫(kù)存底部，考慮上游原材料價(jià)格觸底、需求預(yù)期穩(wěn)健，或開(kāi)啟向上的庫(kù)存周期。產(chǎn)能利用率周期：1）資本開(kāi)支：2024年第三季度，電池、電解液、負(fù)極、隔膜、鐵鋰、三元固定資產(chǎn)+在建工程同比分別為增長(zhǎng)10.8%、增長(zhǎng)15.8%、增長(zhǎng)29.4%、增長(zhǎng)24.1%、增長(zhǎng)13.4%、增長(zhǎng)8.8%，除負(fù)極外，整體資本開(kāi)支增長(zhǎng)均低于需求增速。2）供需平衡：預(yù)計(jì)電池、電解液、負(fù)極、鐵鋰2025年第四季度產(chǎn)能利用率區(qū)間分別約在63%、87%、74%、80%，其中電解液、鐵鋰修復(fù)可能性較大。負(fù)極、電池價(jià)格有望維持穩(wěn)定。

3.鋰電板塊在經(jīng)歷2023年筑底調(diào)整后，各環(huán)節(jié)盈利觸底、格局持續(xù)出清，中游材料環(huán)節(jié)亦是經(jīng)過(guò)了完整的庫(kù)存周期下行階段，目前板塊價(jià)格、庫(kù)存與擴(kuò)張節(jié)奏均處于多年底部，年內(nèi)伴隨需求端增速回暖上揚(yáng)的趨勢(shì)以及固態(tài)電池等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)催化，板塊部分環(huán)節(jié)迎來(lái)反彈，在需求端增長(zhǎng)仍具韌性背景下，機(jī)構(gòu)認(rèn)為板塊景氣度已走過(guò)最差的時(shí)刻且有望持續(xù)轉(zhuǎn)暖，對(duì)于基本面的悲觀預(yù)期已逐步緩釋，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)板塊業(yè)績(jī)已企穩(wěn)且兼具彈性，具備一定的配置價(jià)值。2025年板塊供需格局不斷改善下的基本面回歸機(jī)遇以及諸多新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的持續(xù)演繹將是驅(qū)動(dòng)板塊上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。

利好個(gè)股

信達(dá)證券指出，鋰電板塊觸底，核心新技術(shù)2025年開(kāi)啟規(guī)?；?。市場(chǎng)對(duì)于需求預(yù)期需要疊加庫(kù)存周期，存超預(yù)期可能。鋰電板塊主材持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注寧德時(shí)代、科達(dá)利、天賜材料、多氟多、湖南裕能、璞泰來(lái)、尚太科技、恩捷股份等。建議關(guān)注元力股份、納科諾爾、振華新材等。

東莞證券指出，2025年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望向好，行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)改善與估值提升的“戴維斯雙擊”。建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的電池環(huán)節(jié)，邊際改善預(yù)期的材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，以及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)受益環(huán)節(jié)。重點(diǎn)標(biāo)的：寧德時(shí)代、億緯鋰能、科達(dá)利、中偉股份、湖南裕能、當(dāng)升科技、容百科技、尚太科技、璞泰來(lái)、天賜材料、新宙邦、恩捷股份、星源材質(zhì)。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

信達(dá)證券《鋰電池2025年度策略報(bào)告：庫(kù)存&稼動(dòng)率周期共振，新技術(shù)加速應(yīng)用》

東興證券《鋰電行業(yè)2025年投資展望：基本面企穩(wěn)回暖，新技術(shù)應(yīng)用進(jìn)程提速》

東莞證券《鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈2025年上半年投資策略：涅盤(pán)重生，景氣回歸》

校對(duì)：劉榕枝