證券時(shí)報
王軍
2024-11-10 22:52
繼頭部公募爭相發(fā)行之后，中小公募的中證A500指數布局，已逐步拉開(kāi)序幕。
截至11月8日，不僅有匯安基金、長(cháng)城基金等公募上報中證A500指數基金，還有北京、上海和華南地區多家公募在券商中國記者的摸底中表示，他們正在醞釀中證A500產(chǎn)品上報一事。從產(chǎn)品上報的“尖尖角”到躍躍欲試的心理，匯成了當下基金市場(chǎng)情緒的真實(shí)寫(xiě)照。
市場(chǎng)此前已有預期，中證A500指數產(chǎn)品的發(fā)展規模有望超過(guò)滬深300。以此來(lái)看，這很可能成為中小公募難得的突圍良機。但從滬深300等指數發(fā)展歷史來(lái)看，大部分入局者最終只能“長(cháng)情陪跑”。截至目前，跟蹤滬深300指數的基金產(chǎn)品已超過(guò)110只，超60家公募布局其中。但110多只基金的1.23萬(wàn)億元規模中，僅來(lái)自6家頭部公募8只基金，就占據了1.05萬(wàn)億元，占比超過(guò)85%。
中證A500雖是“大蛋糕”，當下行情也比較適合，但各家基金公司依然基于自身儲備和市場(chǎng)競爭力等因素，表現出了擔憂(yōu)和顧慮。這應驗了那句老話(huà)：天時(shí)不如地利，地利不如人和。從基金業(yè)26年歷史來(lái)看，核心產(chǎn)品戰略帶來(lái)的影響，往往是長(cháng)遠和深刻的。
躍躍欲試
根據證監會(huì )官網(wǎng)信息，11月8日富安達基金和匯安基金同日上報中證A500指數基金，富安達基金上報的是指數增強基金。11月6日，泓德基金上報中證A500指數增強基金。11月5日，泓德基金上報一只中證A500優(yōu)選混合基金，同日還有鵬華基金和金信基金上報中證A500指數增強基金，長(cháng)城基金上報的是中證A500普通指數基金。11月4日，次新銀行系公募蘇新基金上報了中證A500指數增強基金。蘇新基金成立于2023年2月，于2024年5月開(kāi)業(yè)，蘇州銀行作為控股股東持有56%股份。
實(shí)際上，這些中證A500基金的上報，只是公募新一輪指數布局的“尖尖角”。從券商中國記者近日摸底情況來(lái)看，北京、上海和華南地區的多家中小公募，均在醞釀中證A500產(chǎn)品上報一事，他們躍躍欲試的心理，成為市場(chǎng)情緒的真實(shí)寫(xiě)照。
“對中小公募而言，中證A500可能是指數基金發(fā)展的難得良機?！北本┮患抑行」純炔咳耸繉θ讨袊浾弑硎?，他近日來(lái)一直和公司金融工程的同事溝通，彼此認為中證A500指數的發(fā)展前景比滬深300還要好，規模等各方面有望超過(guò)滬深300?！霸诳春么髣菹?，我們要搶先布局，不然就可能吃大虧，目前計劃上報的是指數增強產(chǎn)品?！?/p>
深圳一家中小公募內部人士對券商中國記者表示，他們一直想布局指數基金，但ETF涉及渠道資源、技術(shù)系統支持等因素，加上頭部公募先發(fā)優(yōu)勢太明顯，目前進(jìn)入已很困難?！八晕覀円恢痹卺j釀差異化打法，在其他公司布局還不算太多的時(shí)候，要搶先布局具有標桿意義的指數產(chǎn)品，中證A500可能就是一個(gè)契機?！?/p>
“一開(kāi)始我們打算報的是紅利指數基金，但隨著(zhù)行情轉向就暫停了，接下來(lái)可能會(huì )申報中證A500指數產(chǎn)品。和ETF相比，指數基金的成本很低，少了技術(shù)系統和場(chǎng)內做市商等環(huán)節。如果不做指數增強，普通指數基金現有的儲備就能做。如果我再年輕一點(diǎn)，我都想直接上了?！睖弦患抑行」纪堆腥耸繉θ讨袊浾叻Q(chēng)。
擔憂(yōu)和顧慮
很顯然，基金公司已捕捉到了中證A500指數帶來(lái)的機會(huì )，但也有基金公司囿于自身儲備和市場(chǎng)競爭力考慮，表現出了擔憂(yōu)和顧慮。
“近段時(shí)間我們都在評估這個(gè)事，要布局主流代表性的指數，中證A500當然是必選項。但從過(guò)往經(jīng)驗看，主流寬基指數基金的頭部效應非常突出，最終做大做強的多是頭部公司，小公司沒(méi)幾個(gè)能分到一杯羹。所以我們還在猶豫?！比A南地區一家中小公募的市場(chǎng)總監（下稱(chēng)“華南公募市場(chǎng)總監”）對券商中國記者稱(chēng)。
同花順iFinD數據顯示，截至11月8日全市場(chǎng)成立的中證A500基金（包括ETF、ETF聯(lián)接基金、普通指數基金、指數增強基金）已達31只，最新規模1340.89億元，和發(fā)行募集規模625.14億元相比增長(cháng)幅度超過(guò)110%。但發(fā)行主體基本以華夏、易方達、南方、國泰、招商等頭部公募為主。
“大公司不僅有渠道資源，還有股東和營(yíng)銷(xiāo)等多方支持，這在中證A500的發(fā)行中尤為明顯?！鼻笆鋈A南公募市場(chǎng)總監對記者提到一個(gè)細節，近期不少做基金發(fā)行宣傳的第三方公司或業(yè)內大V，接的都是頭部公募的中證A500新發(fā)業(yè)務(wù)，導致其他產(chǎn)品的宣傳單子都不接了?！耙粋€(gè)第三方公司私下和我說(shuō)，沒(méi)辦法，頭部公募在A(yíng)500上給的錢(qián)比其他產(chǎn)品高很多，我們也忙不過(guò)來(lái)，其他的就不接了?！?/p>
基于同樣因素考量，深圳一家中小公募市場(chǎng)人士對券商中國記者稱(chēng)：“像我們這樣的小公司資源有限，對投入性?xún)r(jià)比的考量會(huì )更為謹慎，當前的最佳策略是先等待，不和大家湊熱鬧?！痹撊耸糠Q(chēng)，這一決策可謂是大費周章，除了內部開(kāi)會(huì )外，他還用起了經(jīng)濟學(xué)上的“大小豬”原理。
該原理源自博弈論中的“囚徒困境”：大小兩只豬在槽里吃飼料，但槽的兩端距離很遠，一端是踏板，一端是飼料出口，豬在一端踩踏板，另一端就有10份飼料入槽，然后跑過(guò)去吃，但過(guò)程要消耗2份飼料。如果大豬去踩踏板，它將比小豬后到食槽，大小豬分別吃到6份和4份飼料，剔除途中消耗的2份飼料外，兩者收益比例是4：4。如果小豬踩踏板，大豬吃到9份飼料，小豬只能吃到1份飼料，剔除途中消耗的2單元飼料，最終收益比例是9：-1。如果兩者同時(shí)踩踏板，然后同時(shí)跑向食槽，大小豬分別吃到7份和3份飼料，最終收益比為5∶1。所以，小豬的最佳策略是先等待，讓大豬去踩踏板。
歷史經(jīng)驗怎么說(shuō)？
從券商中國記者采訪(fǎng)來(lái)看，這樣的顧慮不是個(gè)例，有些公司表現為市場(chǎng)規模懸殊考慮，還有公司表現為人才儲備短板顧慮。
“各大公司針對同一指數短時(shí)間內密集發(fā)行產(chǎn)品，這在基金業(yè)26年歷史上應該是頭一次，滬深300、上證50等老一批核心指數當時(shí)也受歡迎，但遠沒(méi)達到這樣的節奏?！比A南地區一家中小公募的高管人士（下稱(chēng)“華南公募高管”）對券商中國記者稱(chēng)，業(yè)內對中證A500的預期非常高，“規模超過(guò)滬深300”逐步成為共識。但也要有團隊和人力儲備，至少有一名研究員和被動(dòng)量化相關(guān)的基金經(jīng)理?！拔覀児灸壳叭狈ο嚓P(guān)指數人員，近期面試了幾個(gè)都不太合適。眼下產(chǎn)品節奏很快，現在如果招人進(jìn)來(lái)，要通過(guò)基金經(jīng)理資格再去備案，可能要個(gè)半年時(shí)間?！?/p>
“即便能發(fā)行，最終能募集多少？后續的持續營(yíng)銷(xiāo)能不能跟上？這些也都是要考慮的。中證A500雖是一個(gè)‘大蛋糕’，但我們最終能分到多少？滬深300的發(fā)展經(jīng)驗已能看到，指數基金是高度同質(zhì)化的產(chǎn)品，未來(lái)競爭主要是渠道和品牌營(yíng)銷(xiāo)，如果這些跟不上，最終可能還是要‘陪跑’?！鼻笆鋈A南公募高管稱(chēng)。
根據同花順iFinD統計，跟蹤滬深300指數（代碼：000300）的基金最早出現于2003年，到2019年底達到了80只（同一只基金的不同份額、規模均合并統計），截至2024年11月8日超過(guò)110只，布局的公募機構超過(guò)60家。這110多只基金當前總規模達1.23萬(wàn)億元，但前面8只基金的規模達到1.05萬(wàn)億元，占比超過(guò)85%。8只基金來(lái)自6家頭部公募，分別為華泰柏瑞基金、易方達基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、富國基金、天弘基金。
不包括這8只基金，另有44只滬深300指數基金規模在10億元以上，分布于興證全球基金、廣發(fā)基金、博時(shí)基金、南方基金、匯添富基金、鵬華基金等頭部公募中。除此之外，其余公募均是“陪跑”角色。長(cháng)城基金、長(cháng)盛基金、財通基金、方正富邦基金、前海開(kāi)源基金等公募的布局規?；驹?0億元以下。申萬(wàn)菱信基金、摩根資產(chǎn)管理、同泰基金、民生加銀基金、興業(yè)基金等公募，旗下甚至有滬深300基金的規模不足1億元，其中有產(chǎn)品已于近日拉響清盤(pán)預警。
市場(chǎng)行情因素更為重要
除規模、人才等因素外，市場(chǎng)行情是影響指數基金的另一個(gè)重要因素。業(yè)內人士認為，和過(guò)往情況相比當下的市場(chǎng)行情有利于指數基金發(fā)行。和資源等因素相比，基金公司在行情面前是平等的。從基金業(yè)過(guò)往歷史看，市場(chǎng)行情對指數基金布局的影響，更為長(cháng)遠和深刻。
上證180指數的布局，就是一個(gè)典型案例。華南一位熟悉公募產(chǎn)品發(fā)展史的資深基金研究人士（下稱(chēng)“基金研究人士”）對券商中國記者說(shuō)道，該指數于2002年推出時(shí)，同樣備受追捧。最早布局該指數產(chǎn)品的是天同基金（萬(wàn)家基金的前身），于2003年3月成立了天同180指數基金（現為“萬(wàn)家180指數基金”），但成立之后遇上了近3年的熊市，發(fā)展并不順利。
數據顯示，到2005年下半年，該基金跌幅接近20%。直到2006年后市場(chǎng)才迎來(lái)上漲行情。截至今年三季度末，該基金規模為7.31億元?！霸诋敃r(shí)，布局指數基金同樣是不少基金公司的發(fā)展策略，不少公司打算專(zhuān)門(mén)做被動(dòng)指數，甚至還有公司宣稱(chēng)要成為中國最有特色的指數基金公司。但由于行情不配合，這些公司后面紛紛轉戰主動(dòng)投資?！痹摶鹧芯咳耸糠Q(chēng)。
往更深層次看，產(chǎn)品戰略得失對基金公司的影響，實(shí)際上是通過(guò)人才的去留實(shí)現的。天同180指數基金的首任基金經(jīng)理楊宇，在2005年去了嘉實(shí)基金，管理過(guò)嘉實(shí)滬深300ETF、嘉實(shí)中證500ETF等產(chǎn)品，曾任嘉實(shí)基金量化投資首席投資官，是嘉實(shí)基金當時(shí)指數基金布局的重要人物。
“到2012年前后，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成熟后基金公司開(kāi)始布局跨市場(chǎng)ETF，最早比拼的是嘉實(shí)基金和華泰柏瑞基金的滬深300ETF，當時(shí)市場(chǎng)預期嘉實(shí)滬深會(huì )在300ETF的發(fā)行上勝出，但最終勝出的卻是華泰柏瑞。此后，華泰柏瑞基金的被動(dòng)指數優(yōu)勢逐漸凸顯，楊宇此后離開(kāi)嘉實(shí)基金，成立了個(gè)人系公募匯泉基金?！鄙鲜龌鹧芯咳耸?。
但該基金研究人士也說(shuō)到，現在的情況和當時(shí)是不一樣的，當前市場(chǎng)基本處于低位，后面如果能如期開(kāi)啟一輪長(cháng)達三五年的慢牛行情，指數基金會(huì )有不錯的賺錢(qián)效應。如果這些條件都具備，中證A500對大部分中小公募來(lái)說(shuō)，的確是一次突圍機會(huì )?！暗?，指數基金的發(fā)展要循序漸進(jìn)，防止短期內一哄而上。和發(fā)行規模大小、短期內凈值細微變化相比，指數基金的長(cháng)遠可持續發(fā)展更為重要?！?/p>
校對：王蔚
