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2024-11-10 20:51
西南地區枯水期來(lái)臨，根據測算，本輪枯水期可能導致工業(yè)硅產(chǎn)量出現季節性下滑。多晶硅雖也存在減產(chǎn)預期，但預計產(chǎn)量在2024年年底2025年年初見(jiàn)底（接近2022年同期水平）?；久孢呺H改善預期升溫，在11月底倉單壓力釋放之后，硅價(jià)將具備向上潛力。
近期工業(yè)硅價(jià)格出現底部反彈的跡象，后期價(jià)格能否走出來(lái)，我們從以下三方面展開(kāi)分析：
一、西南地區枯水期來(lái)臨，硅企生產(chǎn)成本抬升、利潤壓縮，減產(chǎn)意愿較高
2024年1—9月中國工業(yè)硅總產(chǎn)量為369萬(wàn)噸，其中云南生產(chǎn)48.63萬(wàn)噸，四川生產(chǎn)33.34萬(wàn)噸，兩地合計在全國占比22.2%。工業(yè)硅生產(chǎn)成本中電價(jià)占比超40%，因此硅企多聚集在電價(jià)相對便宜的地方。西南地區因水電資源豐富吸引了不少硅廠(chǎng)駐扎，但水電具有明顯季節性，即7—10月為豐水期，云南、四川平均電價(jià)可低至0.36元左右，而到了枯水期，電價(jià)最高甚至能接近0.6元。當前西南地區生產(chǎn)成本在11200~11300元/噸，按照生產(chǎn)1噸工業(yè)硅消耗12500度電計算，電價(jià)增加0.1元，則增加成本1250元/噸，這對硅廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是壓力巨大的。在當前低迷的硅價(jià)下，利潤將被壓縮甚至陷入虧損，生產(chǎn)意愿也將降低。
表為2024年及后期工業(yè)硅新增產(chǎn)能變化（單位：萬(wàn)噸）
具體看，一方面，2019年之前，工業(yè)硅產(chǎn)量具有明顯季節性（當年西南產(chǎn)量占比37%），但這些年新疆、內蒙古、甘肅等北方地區產(chǎn)能不斷增加，平滑了西南豐枯水期的影響。不過(guò)結合SMM數據以及公司公告，原本2024年規劃工業(yè)硅新增產(chǎn)能約183萬(wàn)噸，但截至目前實(shí)際投產(chǎn)產(chǎn)能不到90萬(wàn)噸，多個(gè)項目投產(chǎn)進(jìn)度有延緩（已投產(chǎn)項目先開(kāi)部分爐子），其他項目的投產(chǎn)時(shí)間還存在較大不確定性。通常工業(yè)硅項目投放后在半個(gè)月內可以達到滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，結合新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度來(lái)看，預計11月增加產(chǎn)量小于1.25萬(wàn)噸，12月增加產(chǎn)量小于4.8萬(wàn)噸（按滿(mǎn)產(chǎn)算，但實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間不確定，且為西南項目，也有可能受枯水期影響）。2025年的新增項目建設投產(chǎn)時(shí)間不確定，多數是規劃年底建成投產(chǎn)，所以受本輪枯水期影響有限。
另一方面，2022年10月至2023年4月西南地區產(chǎn)量逐月下滑，平均每月下降1.35萬(wàn)噸（最小減0.4萬(wàn)噸，最大減3.6萬(wàn)噸），2023年11月至2024年4月產(chǎn)量也是逐月下降，平均每月下降1.86萬(wàn)噸（最小減0.3萬(wàn)噸，最大減4.8萬(wàn)噸）。而2024年因為生產(chǎn)虧損嚴重，多數硅廠(chǎng)從8月就開(kāi)始減產(chǎn)?？菟跍p產(chǎn)是逐月減少至最低水平，尤其近兩年12月都是產(chǎn)量下降最快的月份，較11月平均下降4.6萬(wàn)噸。
綜合看，新增產(chǎn)能投放帶來(lái)的增量與枯水期西南地區的減量相抵消后，我們預計本輪枯水期仍有可能導致工業(yè)硅產(chǎn)量出現季節性下滑。
二、多晶硅因虧損加劇而低負荷運行，產(chǎn)量預計在2024年年底2025年年初見(jiàn)底
數據顯示，多晶硅行業(yè)平均成本約44.86元/千克，而在2024年3月，多晶硅價(jià)格跌破成本線(xiàn)，且新增產(chǎn)能的投放導致過(guò)剩程度加大，致密料價(jià)格從3月的58元/千克加速下跌至6月35.5元/千克，跌幅達39%。多晶硅行業(yè)也在這一過(guò)程中虧損幅度不斷擴大，多數企業(yè)不得不降低開(kāi)工。多晶硅產(chǎn)量從2024年4月達到高點(diǎn)18.12萬(wàn)噸后開(kāi)始持續回落，截至9月產(chǎn)量為13.02萬(wàn)噸。
中國光伏行業(yè)各環(huán)節均處于全球領(lǐng)先地位，但光伏行業(yè)其他環(huán)節也如多晶硅一般深陷低價(jià)內卷、虧損加重的困境，這非常不利于整個(gè)行業(yè)的健康可持續發(fā)展。因此，今年中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )以及相關(guān)部門(mén)多次組織座談會(huì )呼吁“反內卷”和行業(yè)理性競爭，5月“光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì )”提出，加強對低于成本價(jià)格銷(xiāo)售惡性競爭的打擊力度；保障國內光伏市場(chǎng)穩定增長(cháng)，探索通過(guò)示范項目支持先進(jìn)技術(shù)應用，改變低價(jià)中標局面等。7月工信部發(fā)布《光伏制造行業(yè)規范公告管理辦法（2024年本）》（征求意見(jiàn)稿）繼續引導光伏企業(yè)減少單純擴大產(chǎn)能的光伏制造項目。8月中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )在北京組織召開(kāi)“光伏電站建設招投標價(jià)格機制座談會(huì )”。中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )于10月14日在上海舉行防止行業(yè)“內卷式”惡性競爭專(zhuān)題座談會(huì )。
10月18日中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )微信公眾號發(fā)布文章稱(chēng)，光伏組件是需要穩定運行20至25年的產(chǎn)品，相比價(jià)格，質(zhì)量才是最關(guān)鍵的考量因素，0.68元/W已經(jīng)是當前行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下的最低成本。10月30日，國家發(fā)展改革委等六部門(mén)發(fā)布《關(guān)于大力實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)的指導意見(jiàn)》表示把優(yōu)先利用可再生能源納入城鎮的規劃、建設、更新和改造，推動(dòng)既有建筑屋頂加裝光伏系統，推動(dòng)有條件的新建廠(chǎng)房、新建公共建筑應裝盡裝光伏系統。
政策層面支持下，光伏終端存在較大發(fā)展空間，但因中間環(huán)節前期產(chǎn)能增長(cháng)太快，下游無(wú)法消化，當前需要同時(shí)限制低價(jià)競爭、產(chǎn)能無(wú)序擴張，淘汰落后產(chǎn)能以進(jìn)行供應端的優(yōu)化。多晶硅產(chǎn)量也許會(huì )因此繼續下滑，據機構統計，11月產(chǎn)量預計下滑至11.5萬(wàn)噸左右，但我們認為在持續虧損已經(jīng)倒逼高成本產(chǎn)能減產(chǎn)，以及終端仍有發(fā)展空間的前提下，其產(chǎn)量預計在2024年年底2025年年初見(jiàn)底（接近2022年同期水平），有機硅和鋁合金產(chǎn)量較為堅挺，耗硅量上下浮動(dòng)不超過(guò)0.5萬(wàn)噸，預計在12月能看到單月供應過(guò)剩量的明顯收縮。
三、11月底倉單壓力釋放之后，硅價(jià)將具備上漲彈性
11月老倉單需要全部注銷(xiāo)，對滿(mǎn)足交割品新規的倉單可以免檢二次注冊，12月后倉單量可能快速攀升至高位。同時(shí)，不滿(mǎn)足規定的倉單則轉為現貨進(jìn)入市場(chǎng)流通，從而導致供應壓力短期內放大，并可能帶來(lái)期現價(jià)格最后一跌。在此之后，基本面及倉單增量壓力基本釋放，硅價(jià)才能輕裝上陣。
綜合來(lái)看，當前多數硅企虧損加劇，疊加西南地區將進(jìn)入枯水期，當地硅企為緩解高成本壓力會(huì )進(jìn)一步降低產(chǎn)量。新增產(chǎn)能的投放雖會(huì )抵消部分減量，但根據測算，本輪枯水期仍有可能帶來(lái)工業(yè)硅產(chǎn)量的季節性下滑。多晶硅同樣存在減產(chǎn)預期，但我們認為，在持續虧損已經(jīng)倒逼高成本產(chǎn)能減產(chǎn)，以及終端仍有發(fā)展空間的前提下，其產(chǎn)量預計在2024年年底2025年年初見(jiàn)底（接近2022年同期水平）。經(jīng)測算，預估在12月能看到供應過(guò)剩量的明顯收縮。此外，11月底老倉單注銷(xiāo)以及12月新規倉單注冊帶來(lái)的沖擊將逐步消化。因此我們認為，基本面邊際好轉，待倉單壓力釋放后，硅價(jià)將具備向上潛力。（作者單位：海證期貨）
